企业并购中的财务风险与防范(2)

　　2风险的防范及措施

　　(1)改善信息不对称状况，采用恰当的收购估价模型合理确定目标企业的价值以降低估价风险。由于信息不对称是产生目标企业价值评估风险的根本原因，因此并购企业应尽量避免恶意收购，在并购前对目标公司进行详尽的审查与评价。并购方可以聘请对目标企业的产业、财务状况和经营能力进行全面的分析，从而对目标企业的未来收益能力做出合理的预期。采用不同的价值估价方法对同一目标企业进行评估可能得到不同的并购价格，企业价值的定价方法有贴现现金流量法、市盈率法、价格法和清算价值法等，并购公司可根据并购动机，并购后目标公司是否存在，以及掌握信息资料的充分与否等因素来决定采用合适的评估方法。

　　(2)增强目标企业未来现金流量的稳定性。在采用杠杆收购中，偿还的主要来源是整合目标企业产生的未来现金流量。在杠杆效应下，高风险、高收益的资本结构能否真正给企业带来高额利润取决于此。高额债务的存在需要稳定的未来自由现金流量来偿付，而增强未来现金流量的稳定性必须：(1)选择好理想的目标公司，才能保证有稳定的现金流量。(2)审慎评估目标企业价值．(3)在整合目标企业过程中，创造最优资本结构，增加企业价值。只有未来存在稳定的自由现金流量，才能保证杠杆收购的成功，避免出现不能按时偿债而带来的技术性破产。

　　(3)合理安排资金支付方式、时间和数量。并购企业可以结合自身能获得的流动性资源、股价的不确定性、目标企业的筹措情况，对并购支付方式进行结构设计，将支付方式安排成现金、债务与股权方式的各种组合，以满足收购双方的需要来取长补短。

　　(4)增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性。降低杠杆收购的偿债风险，首先必须选择好理想的收购对象。一般而言，目标企业必须经营风险小，产品有较为稳定的需求和市场发展前景好，才能保证收购后有较为稳定的现金流来源。此外，目标企业的经营状况和企业价值被市场低估，这是并购企业不惜承担风险的动力，也是决定杠杆收购后能否走出债务风险的主要因素。因此，并购企业最好能在日常经营中提取一定的现金作为偿债基金以应付债务高峰的需要，避免出现技术性破产而导致杠杆收购的失败。