试探建立每股收益分析指标体系务管理毕业论(2)
2014-06-08 01:24
导读：主营业务每股收益=（主营业务利润/股数）=每股净资产×权益乘数×资产周转率×主营业务利润率×（1－所得税税负比率） 事实上，如果证券市场是半强制
主营业务每股收益=（主营业务利润/股数）=每股净资产×权益乘数×资产周转率×主营业务利润率×（1－所得税税负比率）
事实上，如果证券市场是半强制效率，市场只会对企业主营业务利润的变动作出价格反映。分析师通常认为主营业务业绩的增长，与净利润相比，主营业务利润更接近永久经济盈余的概念。但是，由于我国证券市场尚未达到半强制效率，对盈余数据存在“功能锁定”现象，投资者无法“看穿”会计盈余数据中的不同性质的成分，因此造成股价只是单纯地对EPS而不是CEPS反映的现象。
三、每股收益扩展形式二
作为的特殊利益集团，如企业经理人员、控股股东、投资基金等，为了对EPS的因素作更全面深入的，可以将指标作更彻底的分解，并据此进行分析以作出的决策。这里试将边际贡献率、经营杠杆、财务杠杆等引入EPS分析指标体系：
每股收益=每股净资产×权益乘数×资产周转率×边际贡献率×[1/（经营杠杆率×财务杠杆率）×（1－所得税税负比率）×（1÷主营业务利润占总利润比率）
其中：
边际贡献率=（S-VC）/S
经营杠杆率=（S-VC）/（S-VC-F）
财务杠杆率=（S-VC）/（S-VC-F-I）
式中：S——销售收入；VC——主营业务变动成本；F——主营业务固定成本；I——主营业务利息费用。
1、边际贡献率：反映企业经营的产品的盈利能力。如企业产品面对的是一个完全竞争市场，售价一定，但其变动成本较同行业其他企业较低，其他条件相似，则该企业经营的产品的盈利能力就较强，从而会对EPS作出积极的贡献。
2、经营杠杆率（DOL）：一定程度上反映了企业经营风险的大小。DOL越高，意味着相对较高的固定成本，企业的经营风险越大，对EPS的影响也越大。
（科教论文网 lw.nSeAc.com编辑发布） 3、财务杠杆率（DFL）：一定程度上反映了企业财务风险的大小。影响DFL的主要因素是利息，较多的利息费用会导致较高的DFL，企业财务风险增大，对EPS的影响越大。
与扩展形式一类似，据此扩展形式也有相应的CEPS分析指标体系（见下式）。
主营业务每股收益=每股净资产×权益乘数×资产周转率×边际贡献率×[1/（经营杠杆率×财务杠杆率）×（1－所得税税负比率）
从此扩展形式的上述分析中可以看出：与“扩展形式一”相比，该扩展的EPS／CEPS分析指标体系的优点，就是引入了理财中的盈亏分析和杠杆理论，在对EPS／CEPS分析时将经营风险和财务风险也考虑进来，这无论是对经理人员进行经营管理还是投资者作出投资决策，都是非常有用的。此分析指标体系在实际运用中的难点在于边际贡献率、DOL、DFL的。一是必须将企业的生产经营成本、费用合理地分为变动成本和固定成本；二是必须将企业的借入资金合理地分为用于主营业务和非主营业务，以计算出用于主营业务借入资金的利息费用。只有这样，才能计算出这几个指标。
上文对各分析指标体系中影响EPS／CEPS的因素是逐个分析的，而对EPS／CEPS的影响实际上是各因素综合作用的结果。比如权益乘数较大，表明企业负债较多，一般会导致企业财务杠杆率较高，财务风险较大，在
企业管理中就必须寻求一个最优资本结构，以获取适当的EPS／CEPS，从而实现企业价值最大化。再如在借入资本成本率小于企业的资产报酬单时，借入资金首先会产生避税效应（债务利息税前扣除），提高EPS／CEPS，同时杠杆扩大，使企业价值随债务增加而增加。但杠杆扩大也使企业的破产可能性上升，而破产风险又会使企业价值下降等等。还有，对EPS／CEPS进行综合分析时，必须进行横向（同行业的各企业之间）和纵向（同企业不同时期）的比较，才能对某公司的EPS／CEPS作出比较科学的综合评价。因此，在作具体分析时必须多方权衡，综合考虑，只有这样才能正确运用EPS／CEPS分析指标体系，并据此作出科学的经济决策，并促使证券市场向更有效率的方向。
