我国上市公司(A股)资产重组的财务分析及发展思(2)
2015-06-14 01:38
导读：采用资产置换与股权转让重组方式的公司，一般业绩都不太好，其中不乏亏损的或处于亏损边缘的企业，许多此类企业的主营业务已陷入困境，此类企业重
采用资产置换与股权转让重组方式的公司，一般业绩都不太好，其中不乏亏损的或处于亏损边缘的企业，许多此类企业的主营业务已陷入困境，此类企业重组的直接目的是急于提升业绩，达到配股条件或摆脱连续两年亏损局面。
投资参股原本就是企业的一种投资行为，因而这些上市公司的业绩与重组并无多大关联性，很多面临主业亏损的上市公司通过投机投资来提升利润率。
表2 上市公司经营业绩(96年)与重组方式选择的相关性
每段收益(算术平均) 净资产收益率(加权平均) 主业利润(加权平均)
股权转让类公司 0.206 3.58% 2.00%
收购兼并类公司 0.324 6.78% 9.07%
资产置换类公司 0.220 6.11% 4.85%
投资股类公司 0.347 5.38% 6.95%
(3)股权转让与资产置换是业绩提升最快的重组方式
从表3中可以看出，不同的重组方式对上述公司的业绩增长幅度影响差别较大，其中以股权转让与资产量换方式见效最快。1997年采用该种方式重组的公司净利润同比增长平均幅度分别为73.3%和68.77%，远高于收购兼并与投资参股类的20.88%和22.09%。从这些案例又可发现，此类上市公司背后往往有一个实力雄厚的大股东或大集团，通过与上市公司主要大股东(大集团)进行关联交易的方式；将一部分上市公司盈利能力极差甚至亏损的资产卖给上市公司大股东——剥离劣质资产，然后再由大股东将一部分盈利能力较好的资产卖给上市公司——注入优质资产。一方面通过股权或资产的转让、出售获得相当可观的收益，同时被注入的新资产又往往给公司带来一笔丰厚的利润，因此股权转让和资产置换成为一种“一组即灵”的重组方式。但这类重组人为因素较大，近期效果显著，但其长期发展趋势值得关注。
（转载自http://www.ＮＳＥＡＣ.com中国科教评价网） 表3 四种资产量组方式与上市公司业绩增长的对比
净利润增幅(%)(加权) 净资产收益率增幅(%)(加权)
股权转让 73.30 -2.19
收购兼并 20.88 -46.66
资产置换 68.77 -22.56
投资参股 22.09 -42.27
从表3中还可以看出，收购兼并与投资参股公司的净资产收益率增幅下滑较多，分别达-46.66%和-42.27%，说明其资产利用率不高，仍没有充分发挥规模经济的优势。
(4)对资产重组业绩增幅最大的5家公司与业绩滑坡最大的5家公司的分析
实施资产重组后，有的企业业绩大幅增长，尤以一汽金杯、国嘉股份、兰陵陈香、万家乐、黔中天增幅最大，其中增幅最小的万家乐1997年净利润也比上年同期增长819.01%。这5家公司有个共同特点，即找回了主业优势或扩大了主业优势，使其资产质量明显得到改善，净资产收益率大幅提高。但也有的企业资产重组后业绩大幅下滑，如粤海发展、农垦商社、石劝业、粤富华、长城特钢，净资产收益率1997年均比上年同期下挫两位数以上。从这5家公司所采用的重组方式看，石劝业
