企业陷进财务困境的理论分析务管理毕业论文(2)
2016-10-15 01:05
导读：四、运用规范性 Ｓｃｏｔｔ于１９８１年将破产定义为权益价值小于零或资不抵债，并出由四种财务模型组成的解释公司破产的规范性理论。 第一个模型
四、运用规范性
Ｓｃｏｔｔ于１９８１年将破产定义为权益价值小于零或资不抵债，并出由四种财务模型组成的解释公司破产的规范性理论。
第一个模型是期权定价模型。该模型将负债经营的企业看成是被债权人持有的证券，而股东持有一个以该证券为标的物的看涨期权，只有在企业的总市场价值（ＭＶ）高于债务价值（Ｄ）时，股东才会行使该看涨期权。在企业破产的可能性和期权的价值之间存在直接的联系，而期权价值的一个重要决定因素是ＭＶ与Ｄ差的期看和ＭＶ方差的比值。所以企业破产的概率由企业的ＭＶ及Ｄ共同决定。
第二个模型是不存在外部资本市场条件下的赌徒破产模型。该模型假设企业无法通过证券市场筹集资本，企业每期都以一定概率得到一个正的现金流和一个负的现金流，所以存在企业在一定期间内总是得到负现金流的可能性。假如企业得到负的现金流，那么它就必须变卖资产来弥补损失，当资产价值小于零时，企业破产。根据前面的假设，存在企业在一定时期内总是得到负的现金流的情况。在此条件下，企业破产的概率由现金流（ＣＦ）和企业净资产清算价（ＫＡ）之和的期看与ＣＦ方差的比率决定。
假如放松企业不能和外部资本市场接触的假设，其余假设和第二个模型相同，就得到了第三个模型，即具有完美外部资本市场条件下的赌徒破产模型。在此条件下，企业的破产概率由企业现金流（ＣＦ）和企业的总市场价值（ＭＶ）之和的期看与ＣＦ方差的比率决定。
进一步放松对资本市场的假设，就可得到第四个模型，即外部资本市场不完美条件下的赌徒破产模型。该模型进一步考虑了融资本钱、税收及其他市场不完善因素对企业破产的。在此条件下，企业的持续经营价值与其净资产清算价值之间会存在较大的差距。在这种情况下，衡量企业活动性的指标，即在其他所有融资渠道都被切断时公司所能存续的时间，就可能成为企业破产风险的一个重要因素。?
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