国债发行对货币政策影响的实证分析(2)
2013-09-10 01:12
导读：三、进一步发挥国债货币政策功效的应对措施 随着金融市场的建立和，尤其是国债发行方式市场化的探索以及国债流通市场规模与影响的扩展，国债既是
三、进一步发挥国债货币政策功效的应对措施 随着金融市场的建立和，尤其是国债发行方式市场化的探索以及国债流通市场规模与影响的扩展，国债既是货币市场的工具，又是资本市场的工具，其作为金融资产发挥着越来越大的作用。但由于我国国债市场起步较晚，发展还很不健全。要进一步发挥国债的货币政策功效，可以从以下几个方面着手： （一）国债市场发展目标必须重新定位，应逐步强化其货币政策功效。国债具有财政政策和货币政策的双重功效，这就存在一定时期内国债功能究竟是以财政功能为主还是以货币功能为主的选择。目前，我国中央银行较少参与国债制度制定和国债市场管理，国债市场运行脱离了货币政策目标，表现为较为明显的财政筹集资金功能。随着金融体制改革的不断深入，货币政策宏观调控对经济发展将会越来越重要。在货币政策工具由直接向间接的转换过程中势必要加强中央银行公开市场操作力度和规模。因此，国债市场发展应当适应货币政策的需要，逐步强化其货币政策的调控作用。 （二）逐步实现国债利率的市场化，建立国债利率在货币政策中的传导机制。在向利率市场化迈进的过程中，可先考虑实行浮动利率制，以提高利率传导机制的灵敏度，使公开市场操作能有效地调控利率水平和利率结构，实现调控资金市场供求关系的目的。然后，就是使国债利率市场化。只有实行了国债利率的市场化，国债一级市场的承购包销和招标兑价才有实际意义，同时作为金融宏观调控手段之一的公开市场业务才能顺利实施。 （三）调整国债结构，保证中央银行公开市场操作有效实施。一是增大长期国债和短期国债的发行规模。为满足财政政策和货币政策的双重需要，应增大长期国债和短期国债的发行规模，减少中期国债的发行量，使国债期限品种多样化。二是适当扩大上市国债发行规模。可以借鉴国际上的成功经验，逐步将不上市国债发行规模减少至30%以下，增大上市国债规模在国债发行中的比例。三是调整国债持有者结构，发展机构投资者。我国应逐步拓宽证券公司、保险公司、基金公司、财务公司、地方性金融机构等机构投资者购买国债的渠道，有利于稳定国债的二级市场，既能确保中央银行公开市场操作有效实施，也能为货币政策由直接调控向间接调控的过渡奠定基础。 （四）积极推进国债交易市场建设，增强国债市场流动性。利用机技术形成一个全国统一的交易信息和市场，提高国债交易的流动性并以之推动国债的发行市场，全方位拓展国债发行空间；要逐步合并银行柜台市场和银行间国债市场，允许全国性商业银行的分支机构参与银行间国债市场；要统一银行间债券市场与交易所债券市场，提高债券市场的活跃程度，扩大交易规模，增加中央银行公开市场操作对象；要逐步建立同业经纪制度和做市商制度，为债券供需双方搭起桥梁，提高市场效率。 （五）协调国债市场发展与财政政策和货币政策关系必须以健全的制度为基础。现实经济生活中所暴露出来的诸多矛盾正是有关法律不健全的表现，因此必须运用法律形式将国债发行规模、兑付、流转、资金运用、风险防范、合作机制等进行规范，使国债工作有章可循、有法可依，协调制约国债工作的多方面因素，引导国债工作健康发展，使国债发行与财政政策和货币政策的执行协调一致。
