收购立法价值取向研究(2)

　　（一）收购人恶意收购

　　恶意收购是指收购人（包括目标公司被收购前的旧股东和由于收购而成为目标公司之新股东）借上市公司收购之机，以损害上市公司和少数股东利益，牟取个人私利为目的的投机行为。 [9] 常见的方式有，收购人联合机构、制造题材、操纵市场、牟取暴利，如亿安科技案。亿安科技原为深锦兴A，是一支房地产股票。由于其流通盘小，1998年广东省四家投资顾问公司开始大量买入深锦兴A股份，1999年广东亿安科技公司通过收购法人股成为深锦兴第一大股东，并迅速通过所谓的收购、兼并，将深锦兴打造为科技股，并更名为亿安科技。自此股价自1999年的9元一直炒到2000年的126.31元，又于2001年初跌至20多元。 [10]亿安科技案成为我国股市庄股投机的登峰造极之作，大批少数股东损失惨重。实践证明，多数上市公司重组时往往与二级市场炒作密切配合，利用重组概念一唱一和，在二级市场牟取暴利。 [11]

　　（二） 控股股东肆意“盘剥”

　　控股股东（包括收购人通过收购成为控股股东）通过控制董事会，进行关联交易，把劣质资产注入上市公司，从中牟利；或挪用、挤占上市公司资金，肆无忌惮地损害上市公司和少数股东利益。如：恒通集团收购棱光实业， 抽走资金高达8亿多元；港泰实业收购ST长控，洗劫ST长控2.7亿多元；望春花被重组的大股东华银投资抽走资金约1.4亿元；丰华股份被迫为汉骐集团置换进公司的资产代偿了8660万元债务；ST松辽的大股东给上市公司带来7400万元的借款担保……[12]这些收购人都把上市公司作为自己的“提款机”，并无真正经营公司的实力和意图 [13]，然而上市公司和少数股东却要承担控股股东所造成的巨大损失。

　　（三） 目标公司管理层恶意反收购

　　恶意反收购不仅指目标公司管理层违反法律、公司章程进行反收购行为，还包括管理层牺牲公司和股东利益而保全自己现有职位的反收购行为。

　　公司收购是公司治理外部性监管的重要形式。当管理层与公司股东目标函数严重偏离，公司的内部治理环境和外部治理环境的产品市场、管理层劳动力市场和贷款约束都已无法维持股东对管理层的有效监督时，收购作为一种更为昂贵的外部治理结构而启动。收购使无效率的公司管理层被替代，从而达到惩戒和警示无效率的管理层，提高经营管理效率的目的。公司收购对目标公司管理层的利益影响甚大，有研究表明收购完成后的3年里，目标公司的管理层当中将有一半人失去工作。 [14] 因此，目标公司管理层在公司收购中处于维护公司利益和保全自身利益的两难抉择之中。

　　在反收购过程中，目标公司的经营者处于一种严重的利益冲突之中，经营者、收购者和目标公司股东在利益上均处于对立状态。[15]从某种角度来说，上市公司收购也是收购人与目标