金融与经济增长关系(2)
2017-08-04 06:56
导读：三、监督经营者和加强对企业控制 金融合约、金融市场和金融机构除在事前能够减少信息获取成本外，还可以减轻事后监督经营者和加强对企业控制的信
三、监督经营者和加强对企业控制 金融合约、金融市场和金融机构除在事前能够减少信息获取成本外，还可以减轻事后监督经营者和加强对企业控制的信息获得成本和实施成本。在企业内部，为了实现对企业有效控制，企业的所有者通常做出财务安排，使经营者按照最有利于自己利益的方式经营企业。仿效这种方法，企业之外的权利人，如银行、股票和债券的持有人等，同样可以做出金融安排，使企业的所有者和经营者按照符合这些权利人利益的方式经营企业。如果没有对企业行使控制的金融安排，社会公众在利益没有保障的情况下不敢贸然进行投资。因此，缺乏对企业具有控制的金融安排会妨碍调动社会剩余资源和闲散资金，阻碍资本流向有利的投资项目上去。在这种情况下，适当的金融安排能够促进对生产项目的投资，促进经济增长。 金融合约、金融市场和金融机构改善对企业监督和控制的方法有多种多样。以金融合约为例，一个项目的外在投资者若要证实项目的收益，需要支付很高的成本，且在一切情况下都由外在投资者来监督项目，其社会效率很低。项目内部人员对项目收益有时难免会有不实披露的动机。由于证实成本很高，外部投资者和内部经营者之间的可取做法是债务协议。具体来说，双方在协议中规定一个回报水平，并约定经营者所需要遵守的一系列限制性规定。仅以此类限制性措施中的资产负债比例为例，如果项目收益高，经营者应按此回报支付给投资者，投资者不用进行监督。如果项目收益不足，债务人违约，债权人要为监督付出代价，证实项目收益和成本。在这一过程中，债权人依照约定可以通过限制企业举债防范风险加大，因为企业杠杆越高，违约的风险越大。此外，债权人介入企业本身也会妨碍外界对该企业的投资。因此，金融合约以及其所设立的担保等在一定程度上能够降低监督和实施的成本，从而减少有效投资的障碍。 除特定类型的金融合约之外，金融中介机构似乎更能降低信息成本。在借款人需要向很多的债权人筹集资金时，金融中介组织可以节约监督成本。金融中介组织从千家万户吸收储蓄，然后将资金贷放给项目的所有者。在这种情况下，对借款人行使监督的金融中介组织，而不是金融机构的存款人，因此，这种监督方法能够节约总的监督成本。除能够避免重复监督之外，金融体系对企业行使的有效控制，也有助于企业的所有权与经营权的分离。这种分离使按照比较优势原则组织社会生产和社会分工具备了可行性。此外，金融机构与企业在长期过程中建立和发展起来的关系，会进一步削减信息获取的成本。而信息不对称性的减少可以反过来缓解企业对外融资的阻力，为资源的更好配置提供便利。从长期来看，能够改善对企业控制的金融安排通过改善资源配置趋于促进更快的资本聚集和长期增长。
您可以访问中国科教评价网（www.NsEac.com）查看更多相关的文章。 由金融中介机构对企业进行监督存在的一个潜在的问题，那就是，由谁来对监督者实行监督?客观地说，较之于存款人直接借款给借款人的情形，存款人对通过金融中介机构所发放的贷款的担忧应有所缓解。抛开存款人与金融机构之间的法律关系性质不谈，就监督和风险本身而言，金融机构更有能力持有多元化的组合资产。在此情况下，金融中介机构通常能够按存款的约定履行支付本息的义务，从宏观面来看，拥有多元化资产的金融中介机构通过降低监督成本可以培育有效的投资。但是，以银行为例，它毕竟是一种典型的高负债行业，是一种以部分准备金为支点大量吸收社会大众的资金、以借短放长的期限变换为杠杆，依靠资产组合的资产扩张来盈利的产业，它的经营必然受利率、存款结构的规模、借款人偿债能力、汇率等变化的影响，从而使金融机构面临种种风险。在这种情况下，如果对银行没有有效监管的存在，一些金融机构就有可能为追求利润最大化，盲目扩张资产，把资金不适当地投放到一些高风险行业，结果恶化资产负债结构，增大经营风险，并可能危及金融业的安全。金融业的高风险性和内在的不稳定性客观上需要通过监管使金融机构依法运作，保持合理的资产负债比例、流动性和清偿能力，以保障金融机构资金运用安全，保护社会公众利益。 除金融合约和金融机构的作用外，证券市场在促进对企业的控制和改善企业的治理结构方面也具有重要的作用。例如，证券市场股票的公开交易能够有效地反映企业的信息，使所有者将经营者的报酬与股票价格挂钩成为可能。而将股票在股市上的表现与经营者的报酬挂钩有助于将经营者的利益与所有者的利益联系在一起，从而达到改善法人治理的效果。同样，在发达的证券市场上，实行并购相对容易。这样，经营不善的企业易被并购，而并购的结果往往是被并购企业的经营阶层被解雇。因此，发达的证券市场通过便利对经营不善的企业实行并购来为改善法人治理和惩罚不良经营者提供良机。并购的威胁有助于将经营者的动力与所有者的动力结合起来改善企业经营，促进企业发展。 四、调动社会资源 调动社会资源并将之积聚在一起，涉及到将资本从不同的所有者手中集聚起来用于投资。许多生产项目如果不能获得众多投资者的资本，就不能实现经济效率。而且，动员积蓄往往需要创立小面额的金融工具，以便为不同的家庭和机构持有多元化的组合资产提供便利，也为对需要规模效应的企业进行投资和增强企业的流动性提供机会。如果不能将来自社会方方面面的积蓄集聚起来，任何一个家庭或机构所面临的窘境是要么将整个企业买下，要么是将资源闲置。调动积蓄，通过增强风险的多元化、流动性和投资份额的便利性，能够有效地改善资源配置。 从社会的不同角落调动积蓄的成本是很高的，涉及到从不同的主体聚积资本所要付出的代价。卡若索在其所著的《美国投资银行史》一书中描述了投资银行为筹集资本而使用的各种不同和精致的方法。在19世纪的80年代，一部分投资银行利用与欧洲的联系从国外为美国的投资筹措资本，一部分通过与美国的银行和企业家建立的密切联系筹措资本，还有一部分投资银行使用报纸广告、小册子和行走于美国各州的庞大销售队伍向各个家庭出售证券。调动资源所耗费的成本由此可以略见一斑。不仅如此，动员社会资源同时还要克服信息的不对称性，让资源的拥有者相信投资是稳健的，使其能够放心地拿出积蓄。为达此目的，金融中介机构通常非常关注建立良好的信誉或取得政府的支持，以便财富的所有者在将财富交给金融中介机构时感到放心。 由于调动资源存在交易成本和信息成本，许多金融安排应运而生，用以减轻此类障碍，并为资源的聚集提供便利，如联合股份公司的形式。由于调动资源需要生产单位与财富剩余者订立大量的双方协议，联合股份公司就成了由许多不同主体向一个新的法人实体即公司进行投资的形式。为了节约大量双方合同所引起的交易成本和信息成本，资源的聚集也可以采取以上所谈到的金融中介机构的做法，即成千上万的投资者将其财富交付给金融机构，而由金融机构投资于数以千计的企业。 能够有效聚集资源的金融体系对经济增长具有巨大影响，它不仅能够有效地调动资源直接影响资本聚集，而且能够改善资源配置，促进技术创新。观察后者采用历史的视角或许更能说明问题。人类历史不乏科学的设想和方案，它们之所以在实践中没有得到实现，重要原因之一在于金融体系的滞后。没有金融体系和金融观念的支持，就无法为创新方案和设想筹措到资本，就不能将方案和设想变成巨大的工程，从而使之沦为没有实际意义的空谈，而这种情况又反过来会严重压抑创新的积极性和动力。因此，通过为生产技术项目动员社会资源，金融体系为在实践中采用更好的技术从而促进经济增长发挥着极为关键的作用。一个农民要建设一家采用新技术的化肥企业，仅使用自己有限的积蓄可能是微不足道的，甚至倾其一生也未必能够实现，但如果他能够借助于外部的金融资源，情况可能在短期内就会发生变化。这就是金融的力量。 五、便利交易 降低交易成本的金融安排能够促进专业化、技术革新和经济增长。专业化、创新与经济增长之间的联系是亚当·斯密《国富论》的核心内容。斯密认为，劳动分工即专业化是提高生产力的主要因素。专业化程度越高，工人就越能发明更好的机器和生产工艺。当人们将其全部心智用在一个目标上而不是分散在众多事情上时，人们就会更容易、更顺利地发现实现该目标的方法。对于本文需要研究的内容来说，关键的问题是金融体系能否促进专业化。亚当·斯密认为，由于专业化需要交易而不是自给自足的环境，因此，降低交易成本能够实现更大的专业化。从货币的功能到金融机构所具有的清算功能，无不反映出金融体系具有提高交易效率和降低交易成本的功效。 首先，信息成本促使货币的出现。任何一个社会都需要一定的机制把财富从交易的一方转移至另一方来完成经济交易。在原始社会，人们通常依靠的是易货贸易，具有不同产品的当事人按照确定的比率交换货物。由于易货贸易中估价货物品质的成本很高，易货贸易的成本也很高。这样，一种便利交易的、易于辨认的交换媒介——货币便出现了。货币出现后，交易不再是交易双方对对方产品需求的巧合，但是，交易和信息成本的降低并不一定是随着货币的出现而一次性完成，在西欧直到19世纪，由于社会经济体制获得了重大发展从而便利了在市场上进行技术交易，这才使得一些有创造性的人才更加专心地、更有效率地投入到发明中。所以，交易和信息成本会通过一系列机制持续地下降，同时金融业的发展和体制的改进也会不断地激励分工和创新。
