从可持续增长率看股东财富最大化财务目标的缺(2)
2017-08-11 06:01
导读：从增加社会财富角度看，单纯的销售额增长是否为无效的增长呢？结论是否定的，可以从以下几个角度获得结论。 单纯销售额的增加，可以增加税收。根
从增加社会财富角度看，单纯的销售额增长是否为无效的增长呢？结论是否定的，可以从以下几个角度获得结论。
单纯销售额的增加，可以增加税收。根据可持续增长率思想，在不能改变四个基本比率的情况下，如果单纯增加销售额20%，能使企业净利润实现和销售相同的增长，同时也意味着能使企业为国家上缴的税收资金实现大约20%左右（由于所得税会计因素影响）的增长，这是一种社会财富的增加。
单纯的销售增额增加可以使新的投资者获得更多的财富。如本文中的举例，由于权益资金增加20%，使得股东数额增长，虽然每单位的资本数额获得的财富没有改变，但新股东却获得了与原有股东相同的可持续增长率以及资本成本，于是其财富会增加。这是因为新股东在投资时，该企业的收益率高于新股东要求的最低报酬率（资本成本）时，新股东才会投资，投资时的新股东获得了更多的财富，从社会角度看，实现了社会财富的增加。
单纯的销售增长，社会所获得的产品和服务实现了增长。由于企业销售增加了20%，从整个社会角度看，也就是社会从企业获得的有形资源和服务更多了，社会成员消费了更多企业产品和服务，享受了更多资源，这也是社会财富增加的体现。
销售的增加会提供更多的
就业岗位。由于权益资金和债务资金的增加使企业增加了资产，通常会使得就业岗位自然增加，只有如此才能完成相应的生产任务。提供更多的就业岗位，虽然没有增加股东财富，但对社会整体是一种财富的增加。
可持续增长观下股东财富最大化财务目标的缺陷
（一）必须在增加个人财富与增加社会财富中选择
（转载自http://zw.NSEAC.com科教作文网） 如果说增加股东个人财富可以通过提高企业经营的现金流量或者降低资本成本以及提高永续增长率来实现的话，社会财富的增加也可以通过以上途径得以实现。但由于各方面的限制，降低资本成本并不是企业可以随意左右的，它是一种社会平均的成本，企业可以追求，社会可以通过努力实现。现金流量主要是企业经营的息税前利润决定，由于资产利润率（销售净利率与资产周转率的乘积）的提高是有限的，不增加资本而增加现金流量自然会受到限制。是否可以提高永续增长率来实现呢，前面分析过，永续增长率也不能随意提高。通过单纯增长销售额的方式，上面分析过可以实现社会财富的增加，但由于股东出于个人财富最大化的理性思考，是不接受这样的方式的，于是，就会在增加社会财富与增加个人财富上处于两难选择。
（二）企业价值最大化与股东财富最大化财务目标的差别增大
如果从单纯增加销售角度，随着销售的增加并伴随负债的增加，虽然原股东并不增加财富，但从企业价值角度看，企业的债务价值随着企业利息支出的增加（也即债务现金流量增大）而增大，进而使得企业价值实现增长，但单纯增加销售额，股东财富并无增长。于是出现了企业价值最大化与股东财富最大化财务目标的差异。
（三）不利于和谐社会发展
社会的可持续发展并不简单等同于每个股东坚持可持续发展的思想，或者说不等于每个股东可持续发展的总和。股东所持的可持续发展是从自身利益出发，是如何实现股票价值最高，而社会的可持续发展是从社会的总体资源和全体民众的需要和利益出发的，这会导致在股东追求自身利益最大化之时并不能实现和谐社会的建立与发展。
通过上述分析得出，理论界所认可的可持续增长理论和股东财富最大化理论要求股东为了增加财富，不能追求单纯的销售增长，但从社会角度看，即使是单纯的销售增长也同样能实现社会财富的增加。这就产生了增加股东财富和社会财富增长的利益冲突，并直接导致以股东财富最大化作为财务管理的目标存在许多不足，这是值得进一步研究的。
（科教作文网 zw.nseac.com整理）
参考文献：
1.（美）爱斯华斯
