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浅论利率对上市公司资本结构的影响研究(2)

2013-05-18 01:51

　　(二)变量的设定本文所设定的变量见(表1)。 
　　(三)模型的构建资本结构的影响因素有很多，除了利率还有行业、公司规模、盈利能力、成长性、抵押能力、非债务税盾等重要影响因素。因此本文在实证研究中将这些变量作为控制变量纳入模型的构建中。本文拟采用混合数据，即包括时间序列数据和横截面数据。建立多元线性回归模型如下： 
　　在现实中，随着时间与内外部环境的变动，企业会不断地调整它们的资本结构。本文为了验证利率的变动对企业资本结构调整是否存在显著影响，将模型1中的所有变量做一次差分，构建如下模型： 
　　其中，其他变量与此相同。在以上两个模型中，行业(INDUS)作为虚拟控制变量来控制行业对资本结构的影响，所以模型2中不对其作差分。

(四)样本的选取本文选取深、沪两市1996年至2006年的上市公司作为研究样本。样本的选取遵循以下原则：1996年至2006年一直上市的公司，这是为了确保公司财务稳定且公司行为相对成熟；不考虑金融类上市公司，鉴于金融类公司自身特性，研究资本结构问题时一般将之剔除样本之外；剔除ST和类上市公司；剔除无法获取相关数据的公司。基于上述原则，本文共选取深、沪两市266家上市公司作为研究样本，以1996年至2006年为数据窗口，运用截面数据和时问序列数据来编制各变量的混合数据。本文研究所使用的数据均来自CCER数据库。 

　　三、实证检验分析及结论

　　(一)实证检验分析从(表2)中可以看到，利率与上市公司资本结构之间在l％的水平上显著负相关，说明我国上市公司资本结构会随着利率的提高而显著降低。验证了本文提出的假设1。另外，公司规模、盈利能力、成长性、抵押能力、非债务税盾、行业这些因素也显著地影响企业的资本结构。

　　从(表3)种可以看到，利率的变动显著地影响着资本结构的调整，显著水平为1％，说明我国上市公司的资本结构会对利率的变动做出较明显的反映。验证了本文提出的假设2。另外，公司规模、盈利能力、成长性、抵押能力、非债务税盾的变动也显著的影响着资本结构的调整，但是行业对资本结构调整的影响不显著，表明不同行业的上市公司在资本结构调整上不存在差异。 
　　(二)研究结论本文重点研究了利率对我国上市公司资本结构的影响，实证研究结果表明，利率是影响我国上市公司资本结构的重要因素，利率与企业资本结构显著负相关。另外，利率的变动显著影响企业资本结构的调整。利率在经济发展中有举足轻重的作用，是政府调节经济的有效工具。当经济萧条时，降低利率，企业负债的可能性增大，投资增加。上市公司作为社会经济中主要的投资主体，其增加投资引起整个社会的需求，从而刺激经济发展。反之，当经济高涨引起严重通货膨胀时，可以提高利率来加以抑止。企业在进行资本结构决策时，要充分考虑利率因素，使企业资本结构处于一个更为合理的水平。当利率发生变动时，企业要随之调整资本结构，从而使企业做出更为合理的筹资，投资决策，提高企业价值。