06年银行投资价值分析（附表）(1)(2)
2014-06-18 01:19
导读：(二)上市银行经营状况 分析 1.财务数据 目前 国内股市萎靡不振，银行在国内发行股票不仅给市场带来巨大压力，自身也无法筹集到充足的资本。随着200
(二)上市银行经营状况 分析 1.财务数据 目前 国内股市萎靡不振，银行在国内发行股票不仅给市场带来巨大压力，自身也无法筹集到充足的资本。随着2006年股改的完成，预计银行将会大规模上市和增发。随着总股本的扩大，每股盈利将会被摊薄，从而有可能降低股票的价格。如果没有进一步的融资，我们预计资本充足率将会持续下降，给银行的业务 发展 带来限制。
在五家上市公司中，招商银行资产规模最大，截至2005年三季度，其总资产达到6714.3亿元，在全国排行第6位，仅次于四大国有商业银行和 交通 银行，初步具备了一定的规模效应。民生与浦发次之，深发展的规模最小。
华夏，招商，浦发，民生的不良贷款率基本上都保持着逐年递减的趋势，但是由于宏观调控，不良贷款余额在2003－04年度增加较快，尤其是浦发银行，不良贷款余额由48.98亿元增加到76.17亿元。
以11月统计数据说明，11月份股份制银行贷款的增速略有回升，其中上市银行的贷款增长表现抢眼。11月份，股份制银行月度环比增长0.87%，高于10月份的0.58%。从11月份的环比增长指标看，招商为3.61%、浦发为2.72%、民生为1.06%、华夏为2.58%、深发展为2.95%。从相对于年初的贷款增长指标看，民生的增长最为强劲，11月份贷款比年初增长29.60%；其次为招商银行，比年初增长25.39%；深发展、华夏和浦发相对于年初的贷款增长分别为21.70%、19.13%和15.23%。
11月份，股份制银行存款环比增长2.76%，高于10月份的-0.91%。存款表现较好的是华夏、浦发、民生、光大和交行。招商存款环比增长仅为0.96%，存款主要来源于储蓄存款，新增储蓄存款占新增存款总额的87.30%；民生、浦发和华夏存款环比为3.41%、3.57%和6.86%，表现高于平均水平。从年初增长率看，民生依然在上市银行中表现最好，存款相对于年初的增长率为22.44%，招商、浦发和华夏的增长率为18.77%、20.55%和13.95%。
大学排名
股份制银行储蓄存款的增长水平高于 企业 存款的增长，表现抢眼的是民生、中信、光大和浦发。其中民生储蓄存款相对于年初的增长率为53.52%，在股份制银行中表现最好。浦发、招商和华夏36.83%、22.29%和12.16%。民生和浦发储蓄存款占存款总额的比重从年初的10.93%、11.88%分别提高为13.71%和13.48%，储蓄存款占比的提高有利于这两家银行存款成本的降低。
另外，华夏和浦发的关注类贷款占比较高，华夏为10.24%，浦发为5.46%，这表明在不良贷款的控制上，华夏和浦发承担着比招商和民生更大的压力，如果控制不好，不良贷款余额将会出现大幅度上升。2006年， 经济 的减速趋势比较明显，企业盈利的压力比较大，股份制银行估计会受到一定冲击，不良贷款率将略微上升。
从费用率看，招商银行的费用控制能力明显差于其他上市银行，费用率在2005年上半年为31.8%，规模效应没有得到充分体现，而民生银行将费用率压低到21.86%，是上市银行中最低的，浦发与华夏的费用率相差不大，都在23%左右。
上市银行中，除了深发展，都显示出很好的成长性，其中，民生与招商的成长性最强，在2004年，民生实现净利润增长率46.52%，招商为41％，预计2005年，民生和招商净利润可增长35％与27％，继续保持领先的优势；浦发银行虽然在2004年增长率相比略低，但是其经营风格稳健，高速增长背后的风险相对较低，预计2005年净利润增长29％；而深发展依然是上市银行中增长最缓慢的银行，2004年负增长8.46%，预期05年增长8％。
从盈利能力看，以民生银行的净资产回报率最高，为17.86%，主要由于民生的不良包袱轻，需要提取的拨备相对较少，加上信贷政策灵活的优势，使得盈利能力相对较强；招商银行的净资产回报率在上市银行中排名第二，达到16.09%，这主要源于招行收入结构合理，管理水平较高；浦发的盈利能力为15.27%；华夏银行的盈利能力一般，但比起 问题 中的深发展，仍然是要强出不少。
（科教作文网http://zw.ΝsΕAc.com发布）
除深发展外，各上市银行的净资产回报率在2004年出现不同程度的提高，这主要是由于上市银行的股本扩张速度减缓，使得在净利润增长的前提下，净资产回报率可以得到相应的提高。民生银行的净资产回报率始终保持增长，不过增速在逐渐放缓。目前各个上市银行的净资产回报率相对稳定，民生，招商，浦发都基本上在15％左右。不过，银行在2006年的再融资计划，将给其净资产回报率带来较大的压力。
从流动性对比看，招商银行的流动性风险最大，主要因为招商的短期存款和短期储蓄存款占比相对较高，其期限错配问题比较严重，如果发生挤兑现象，招商将面临很大的风险(以目前的环境看，这种情况基本不会发生)。所以招商积极发行 金融 债，主要目的之一就是缓和错配问题，提高资金确定性。不过这也从侧面说明招商的资金成本比较低，盈利空间较大。在上市银行中，浦发银行的流动性相对最好，民生次之。
与国际同业的估值比较，国内上市银行已具备相对投资价值。
2005年，交行与建行分别在6月与10月发行了h股，标志着 中国 银行业走向国际。
从pe来看，目前香港的平均pe为13.84倍，美国24家成份股银行的平均pe为13.81倍；而国内5家上市银行的平均pe已低于美国和香港。其中若含债转股摊薄因素招行的pe为15.3倍，而浦发、民生、华夏假设股改对价10送3后，pe下降到11、10.7、10.2倍。
从pb来看，目前香港的平均pb为2.21倍，美国24家银行成份股的平均pb为2倍。而国内5家上市银行的加权平均pb只有1.8倍，低于香港和美国的pb水平。
国内股份银行的权益回报比率已经接近香港的大银行，不过资产回报比率却远低于香港同业的水平，大致为香港同业的一半，这主要反映出国内银行的盈利性相对较差，息差收入占比过大，对资本的消耗相对较快。这样导致的结果就是国内银行需要经常性的融资，从而摊薄每股收益，降低权益回报率。
(三)投资建议从估值水平看，国内银行的定价较为合理，绝对股价处于箱体波动，目前银行股的投资机会相对较多，有一定溢价空间。在价值投资已深入人心的今天，各类机构投资者入驻其中。因此，我们对银行业目前的投资评级为增持，重点关注的品种有浦发银行、民生银行和招商银行，波段操作或选择质优银行长期持有是主要的投资方式。 （科教作文网http://zw.NSEaC.com编辑发布）
共2页: 2
论文出处(作者):魏忠东
