金融工程视角下的保理定价模型(1)(2)
2014-10-25 01:26
导读：保理业务是一项集资信调查、账户管理和融资的综合性金融服务，对信息系统、法律制度、人员素质、技术设备、管理经验等各个方面都有很高的要求。中
保理业务是一项集资信调查、账户管理和融资的综合性金融服务，对信息系统、法律制度、人员素质、技术设备、管理经验等各个方面都有很高的要求。中资银行希望开展相关的保理业务，必须在这些方面都具备了相应条件之后，才能介入该领域。由于我国保理业务中信用风险的非系统性，收益可偏性及数据的收集获取困难使得保理业务的定价难，保理费用偏高。因此本文从金融工程视角下对保理业务进行分析，同时给出了保理费用的定价公式，希望能够促进保理业务在我国的发展。
二、 保理业务的价值构成分析
从前面的分析来看，保理业务可以理解为一种金融创新，是企业进行应收帐款管理的重要途径和手段，具有信用衍生工具的特点，类似于信用违约互换（参见例如Lando，2003），卖方作为保理的买方（Protection Buyer），保理商作为保理的卖方（Protection Seller），应收帐款就是双方的参考物（Reference），保理商为企业的应收帐款面临的信用风险提供“保险”，那么自然保理商就要获得“保费”（premium），因此很自然的问题就是如何定价这笔“保费”？下面从金融工程的角度出发对具有无追索权的融资保理业务的定价问题研究，然后分析了定价问题中的风险因素和相应的办法。
假设p表示在期限[0，T]买方的违约概率，r（s）为无风险利率。一般来说，保理业务的流程如下（徐燕，2003）：
1． 保理商根据每一个买主的情况得到卖方的信息，从而首先商定卖方预先支付额度为aF（0＜a＜1），一般来说这个额度限额为买卖双方交易金额的80%。至于剩余帐款，保理商给卖方一个“信用额度”，即若买主到期不能按时支付，卖方可获偿的最高金额M，由此可见M?燮（1-a）F。假设买方违约，保理商还能够回收部分帐款的比例d，因此有这里假设M＜min{（1-a）F，（a-d）F}。
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2． 出口商将其发票送交给保理商，确定应收账款期限T。
3． 对所有核准的应收账款，保理商将立即预付给出口商发票金额的一部分aF（0＜a＜1），同时收取保理费用K，然后自己代收应收账款。
4． 买主直接从保理商那里收到一份发票，而且将发票金额汇给保理商。
5． 收到资金后，保理商将保理费用及预付费用然后将发票余额付给卖方。如果买主发生违约，那么保理商将向买方支付信用额度为M的赔偿金。保理商为了减少自身的风险，这里不妨假设应收帐款能够回收部分金额，假设为dF，其中0＜d＜1表示回收率。保理商的现金流表示如下：
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