对我国商业银行特许权价值形成要素的实证分析(2)
2015-01-12 01:09
导读：从产生的本质来看，特许权价值是银行具有的各种优势的超额收益，优势具体包括垄断优势、信息优势、交易成本优势和声誉优势。第一，垄断优势是银行
从产生的本质来看，特许权价值是银行具有的各种优势的超额收益，优势具体包括垄断优势、信息优势、交易成本优势和声誉优势。第一，垄断优势是银行特许权价值的基础，垄断的形成又是通过价格的控制、业务限定和区域划分等实现的，这是形成特许权价值的硬要素，而其他属于软要素。第二，信息优势来源于银行的中介功能，通过长期与客户保持经营关系，集聚一定的信息，从而获得超额利润。第三，交易成本优势是银行持续经营的动力，银行作为资金的融通者，联接着市场的供求双方，从而完成一系列合约的交易，这是单个企业“黑箱”所不具有的能力，其交易成本始终小于各市场主体之间的交易成本之和，否则银行没有存在的意义，基于银行的交易成本优势，其具有超额收益。第四，银行是一种声誉组织，声誉是其立业之基，同时银行不同于一般的企业，具有经营的长期性、雄厚的资金实力和独特的品牌效应等，这些组成了银行的市场公信力，使银行具备了不断增值的必要条件。以上四种优势是银行所特有的生产性元素，是形成其特许权价值的基础条件。
图1特许权价值的形成要素
三、特许权价值的度量及其分析
1.度量方法：托宾Q
国外的研究都是用托宾Q来衡量银行的特许权价值，Tobin(1969)在提出股票价格的波动影响实体经济的传导机制中，设定一个Q值来表示公司的市场价值与公司的资本重置成本之比。Linderberg和Ross(1981)将托宾Q定义为资产的市场价值超过其重置成本的比例，估算非银行业的垄断租金。[6]由于特许权价值可以被描绘为市场价值超过重置成本的份额，托宾Q被广泛应用于度量银行的成长机会，成长机会是银行特许权价值的组成，因而并不妨碍其代表特许权价值。
（转载自http://zw.NSEAC.com科教作文网） 在现有的文献中，主要有两种计算银行特许权价值的托宾Q算法：(1)使用银行资产的市场价值和账面价值之比(market to book value of bank assets)来计算，代表有：Keeley(1990)、Saunders和Wilson(1994)、Demsetz、Saindenberg和Strahan(1996)、Gropp和Vesala(2004)以及Stéphanie Stolz(2005)等人。(2)用股东权益或资产净值的市场价值和账面价值(market to book value of equity)来计算，代表有：Saunders和Wilson(1997)，Gallowey、Lee和Roden(1997)，Brewer、Mondschean和Strahan(1997)以及Furlong和Kwan(2006)。
本文采用第二种方法，由于资产市值不易获得，通常使用银行的股权资本市值(market value of banks＇ equity capital，简写为ME)和负债的账面值(book value of banks＇ liabilities，简写为BL)来代表。同时资产的重置成本也不易获得，使用资产的账面价值(book value of assets，简写为BA)来表示。用FV来代表特许权价值，公式如下：
FV=ME BL-BA (1)
等式两边同时除以资产规模BA，然后加1，等式左边就是托宾Q的表达式，即
这一假定是特许权价值资本化为股权的市场价值而非资产的账面价值，因而，特许权价值越高，Q值就越大。由于Q值反映市场垄断力，所以其是衡量特许权价值的理想工具。在一个垄断市场上，Q值大于1，在完全竞争市场上，均衡Q值等于1。
2.计算结果
对于我国而言，银行的账面负债和账面资产都比较方便获得，然而银行市值在我国不易精确计算，由于银行股票分为流通股和非流通股，陈志武(2002)认为中国的非流动股可以按照0.7-0.8的比例折算。[7]本文认为特许权价值的高估不会影响其因素分析，因而直接以股票价格乘以银行股票总额来表示银行市值。
我国上市商业银行的特许权价值最大为1.54，最小为1.02，平均值为1.12。从行别的平均值来看，上海浦东发展银行为1.16，民生银行为1.11，深圳发展银行为1.14，招商银行为1.08，华夏银行为1.04，下降额度最大的是深圳发展银行为0.50，最小的是华夏银行为0.05；从时间上来看特许权价值逐年下降，尤其在2000-2002年间下降幅度比较大，而在从2003年开始下降幅度开始减慢，近两年内更是趋于稳定发展状态。
