金融期货新时代下股指期货上市对股市的影响(2)

　　3.股指期货上市有助于优化投资者结构

　　目前我国证券市场参与者仍以中小投资者为主，机构投资者的规模只占30%左右。而中小投资者大多以投机心态参与股市，显然不利于证券市场的长期健康发展。股指期货的上市不仅增长了金融交易品种，还引发更多的金融产品创新，吸引更多的投资者进入期货市场，中国期货市场的规模及影响力将与日俱增。我国期货市场以散户为主的结构将发生变化，基金、券商合格境外投资者和进行风险管理的大企业将逐步成为市场主力，从而提高证券市场的发展程度和层次。

　　4.股指期货上市能够给券商带来新的变化

　　股指期货的上市使券商可以通过经纪商和自营商进入股指期货市场，这意味着券商业务范围的扩大和收入来源的增加，同时对券商的传统业务也将产生一定的影响。市场主流的投资理念逐渐转向价值型投资，投资者对信息和研究的需求也会提高。因此，对券商经纪业务而言，目前以拉客户为主的低层次竞争将为人才、信息、服务创新等综合竞争优势所取代。

　　四、金融期货时代下股指期货上市作用于股票市场的负面效应

　　1.股指上市使市场资金从股票市场流向期货市场，可能会使股票市场的规模缩减

　　股指期货的上市，吸引了一部分资金从股票现货市场转向股指期货市场，从而造成股市交易萎缩，交易量和交易额下降。由于股指期货具有交易成本低、保证金比例低、杠杆倍数高等特点，股指期货的推出在短期内会降低部分偏爱高风险的投资者由股票市场转向期指市场，产生一定的资金挤出效应，股市的资金会流向期市，造成股市暂时失血。另一方面，因我国股市长期低迷，一些潜在的入市资金也会进入期市，同时股市中的存量资金，在大资金流向期货市场的同时，其他股市存量资金可能跟风，出现“羊群效应”。

　　2.股指上市加剧了股市结构的不合理性

　　股指期货的推出加大了股市两极分化，资金配置大量向指标股倾斜，蓝筹股的资金聚集度进一步加大。我国股票市场的一个重要特点是股指由一小部分大盘蓝筹股拉动，因此，常常出现大多数股票下跌而股指上涨的现象。股指期货推出后，机构投资者的避险和套利操作将使其对现货市场上的指标股需求大量增加，推动指标股价格上涨，指标股价格上涨又会吸引大量散户跟进，进一步推动股价的上涨；而非指标股活跃程度会日渐萎缩，小盘股的流动性将逐渐丧失，慢慢被边缘化。

　　3.股指上市扩张了股价的波动率

　　股指期货在短期有“助涨助跌”的作用：在短期内，股指期货会在牛市助涨，熊市助跌。股指期货具有高杠杆低成本的特点，牛市中，投资者买入股指期货，套利者将卖出期货，买入股票，因而，推动股指加速上涨；而在熊市中，投资者看空后市，将大量卖出股指期货，套利者将买入股指期货，卖出现货，因而，推动现货指数加速下跌。

　　4.股指上市给期货公司带来严重的挑战

　　首先以通道盈利为主的传统的业务模式面临着挑战。客户结构发生变化，对期货公司的要求已经不是单一的通道服务，同行背景的大型期货公司在金融期货中占有绝对优势。其次，与商品期货相比，传统期货公司对金融期货和金融领域的业务还缺少经验。再者，券商、基金、保险、上市公司等新的投资主体将陆续进入期货市场，期货公司在规模势力特别是研发和人才等方面有一定的差距，所以期货公司应尽快解决小公司服务大客户、小马拉大车的情况。

　　参考文献：

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　　李治。股指期货—影响我国证券市场有效性的一把双刃剑.生产力研究，2005,4.

　　孙海军。我国推出股指期货的必要性和可行性分析.商场现代化，2006,3.

　　涂志勇。股指期货推出对现货市场价格影响的理论分析.金融研究，2008,10.