提高上市公司透明度：以自愿性信息披露为手段(2)
2015-09-10 01:15
导读：二、我国上市公司自愿性信息披露现状 目前，我国的上市公司信息披露的法规架构虽已基本确立, 但大多数上市公司仍然缺少公开、透明、及时提供准确信
二、我国上市公司自愿性信息披露现状
目前，我国的上市公司信息披露的法规架构虽已基本确立, 但大多数上市公司仍然缺少公开、透明、及时提供准确信息的制作和披露系统。公司操纵利润报表,提供虚假信息的会计造假案层出不穷。我们看到，即便在相关法律法规较成熟的美国资本市场上,各种“数字游戏”仍然存在。因此，仅仅是强制性信息披露机制并不能保证公司的高透明度。
近年来，许多上市公司为提升公司形象、降低融资成本、提高股票价格等目的开始致力于通过自愿性信息披露提高透明度。例如：建立公司特定信息指南，包括公司战略计划、风险管理、薪酬政策、公司治理结构、绩效考核等特定信息。但是，由于自愿性披露的技术性规范和有关自愿性披露信息的审计和监督机制尚未建立，我国的自愿性披露尚处于起步阶段。乔旭东（2003）对上市公司自愿披露行为的实证研究表明：（1）目前我国上市公司自愿披露项目数量偏少，自愿揭示指数只有0.31（自愿揭示指数=实际披露项目数/最佳披露项目数），说明距离最佳披露水平还有很大差距。（2）自愿披露项目信息含量偏低，对于自愿披露的项目，上市公司多数选择定性的、边缘的、外围的、表面的信息予以披露，而回避了那些核心的、关键的、定量的信息，这极大地削弱了信息的相关性。
另一方面，我国很多上市公司仅仅披露有利于本公司的财务信息，而对坏信息却默不作声。许多信息和传闻多是先经过媒体报道后，上市公司才开始进行披露，更准确地说是“澄清”，而且有些被“澄清”的事项后来还被证明报道的是事实，形成由社会媒体或监管机构驱使下的被动性披露的现象，迫使上市公司重新审视自己的信息披露，督促上市公司将相关信息及时、准确、全面地向投资者公布，以免在股价大幅波动后，投资者才在迟到的公告中如梦初醒。
（科教论文网 lw.nseaC.Com编辑发布） 三、自愿性信息披露的影响因素
1.公司股权集中度
Haskins(2000)的研究表明,自愿信息披露行为受股权集中度的影响。欧美公司股权分散,数量众多的股东对信息披露的要求很高，公司自愿披露信息的程度就高;而亚洲公司股权相对集中，股东不像西方国家公司股东那样对报表披露要求苛刻，公司自愿披露信息的程度就低。国外实证研究证明：股权集中度与公司治理绩效之间的关系曲线是倒U型的。当公司治理结构比较完善，权力制衡机制充分发挥效用时，经营者会主动提供高透明度的会计信息（主要表现为会计信息的自愿披露和及时披露），给所有者一个信号，让他们相信他不会采取“机会主义”行为。
2.自愿性信息披露的预期收益
一方面，充分的信息披露能降低企业的资本成本，减少企业在资本市场的竞争劣势，维护企业形象，有利于保护中小投资者的利益。Merton(1987)指出，当公司信息披露无法达到要求时，投资者对该公司的股票进行估值时将要求信息风险溢价，从而会增加公司的资本成本。另一方面，面对事项众多的披露信息，企业需要付出大量的制作披露成本，使用者需要付出鉴别信息的成本，有时会显得无所适从，难以判断、理解，甚至造成误解。同时，披露的信息对外公开，也会被企业的竞争者获得，有暴露企业商业秘密的危险。因此，公司管理人员需要在披露的收益和成本中寻找平衡点，进行有效、及时的信息披露。
3.公司经营业绩
上市公司为吸引投资者，树立良好的公司形象，都倾向于披露对公司有正面影响的“好”的信息，当公司业绩下滑或者是出现预亏事项时则选择尽量拖延报告时间甚至隐瞒不报。Forker(1992)对多伦多证券交易所80家最大的上市公司的实证研究显示,业绩因素会促进上市公司自愿披露更多的信息。业绩好的公司由于信息生产成本相对较低而会增加披露。乔旭东(2003)研究证实,中国上市公司自愿披露信息的程度与公司盈利能力呈正相关,认为信号理论在中国股票市场上有一定的适用性。
