代理成本、成长性与上市公司债务的绩效(1)(2)
2015-11-21 01:02
导读：回归模型为： ROA=C a1*lev a2*mat a3*lnc ε 其中，ROA表示资产收益率，C表示常数项， lev表示资产负债率，mat表示债务期限结构，lnc表示资产规模的自然对数，
回归模型为：
ROA=C a1*lev a2*mat a3*lnc ε
其中，ROA表示资产收益率，C表示常数项， lev表示资产负债率，mat表示债务期限结构，lnc表示资产规模的自然对数，ε表示残差。
由于代理成本随不同的股权结构、不同的增长率和投资机会而有所差异，我们这里的分组指标有国有股比例、股权集中度、流通股比例；资产增长率、主营业务增长率、主营业务利润增长率；托宾Q、市净率。表1(略)、表2(略)和表3(略)显示了不同分组区间的回归结果。
三、实证结果的进一步分析
从表1、表2和表3的回归结果看，不同区间资产负债率和债务期限结构对企业盈利的影响方向并没有什么不同，资产负债率仍然与盈利负相关，债务期限结构仍然与企业盈利正相关，并且资产负债率对企业盈利的影响要比债务期限结构的影响大。这与西方国家负债和短期负债与企业价值正相关恰恰相反。究其原因，我们认为中国的债务主要以银行债务为主，只有无法进行股权融资的企业才会偏向银行的负债，杠杆水平向市场传达的是一种负的信号。国有商业银行改制的滞后，债权人保护的不力，这些都限制了债权人对公司治理应有的作用，过多的负债限制了企业再融资的能力，对企业的经营也不可避免地产生各种不利的制约作用，负债越多，盈利越差。而短期债务对企业盈利的作用在于对经理人非理性行为的制约，但是在中国，上市公司与银行之间的独特关系使得短期债务并不能发挥有效的监管作用，商业银行在发放长期贷款时条件要比发放短期贷款严格得多，事前的审查和事后的监督在发放长期贷款的情况下具有更强的主动性和更好的效果。但由于中国上市公司长期债务的比例很低，它所起到的正作用自然也较小。
共2页: 1 [2] 下一页 论文出处(作者):
探索巨灾债券 分散巨灾风险
论债权转股权的缘由及途径
