双重名义锚下中国货币政策操作的困境(1)(2)
2015-12-30 01:14
导读：中央银行为了维持汇率稳定而进行的干预性质的货币政策操作对货币供应量的影响越来越大，货币供应量中的国际收支因素也不断增加。 中央银行为了维
中央银行为了维持汇率稳定而进行的干预性质的货币政策操作对货币供应量的影响越来越大，货币供应量中的国际收支因素也不断增加。
中央银行为了维持汇率名义锚而使得货币供应量目标难以实现的一个严重后果是直接导致银行贷款的过度增加，因为我国目前实行的强制结售汇制度，使得企业除了符合规定的外汇可以自留外，必须将外汇在指定的外汇银行兑换成人民币，而外汇银行也实行外汇周转头寸管理，如果外汇的数量超过规定的数量必须将外汇在外汇市场上卖出。所以，在国际收支出现连续顺差的情况下，中央银行是唯一的外汇买家，商业银行与中央银行的外汇交易会直接导致自身的流动性增加，贷款也会随之增加，过度的贷款又会引起过度的投资，从而导致经济面临过热和通货膨胀的压力，经济体丧失了内部均衡的条件。
针对双重名义锚面临的冲突，中央银行也试图通过冲销式干预来同时实现汇率和货币供应量目标，虽然冲销措施在短期内可以在一定程度上控制货币供应量，但是从长期来看其有效性尚存在着很多争论(陆前进，1999；李军，2002；曾秋根，2005)。
三、双重名义锚下国际收支差额对银行贷款的影响：基于VAR的实证分析
(一)模型的建立
向量自回归模型(VAR)采用多方程联立的形式，它的特点是不以严格的经济理论为基础，模型中的每个内生变量都对全部内生变量的滞后项进行回归，从而估计全部内生变量之间的动态关系。
本文的模型建立如下：
模型中，ΔLC表示贷款的月度增量，就是在样本区间内，本月末较上月末贷款存量的增加额。BP表示每月的国际收支差额。式中的m表示滞后期数，ε,μ表示模型中的随机误差项。(1)式表示贷款增量对自身和国际收支差额滞后期变量的回归；(2)式表示国际收支差额对自身和贷款增量滞后期变量的回归。
（转载自http://www.ＮＳＥＡＣ.com中国科教评价网） 本文将在此模型的基础上，分别利用格兰杰因果检验，脉冲响应函数以及方差分解的方法考察国际收支差额对银行贷款增量的影响。
(二)模型的检验
1．数据的选取。
本文选取2002年6月至2006年6的月度数据，模型中总共包括了49个样本。数据来源于《中国金融统计年鉴》(2003—2005)，中国人民银行网站以及国家统计局网站。各变量数据根据以下内容确定：
ΔLC：月贷款增量，因为贷款是存量概念，以样本区间内每个月月底金融机构人民币贷款较上月底贷款数量的变化值来代表该月贷款的变化。
BP：国际收支差额，因为国际收支差额月度数据收集上的困难，本文以每月进出口贸易差额和本月外商直接投资额的总和代表本月的国际收支差额虽然国际收支中的经常项目还包括服务收入和经常转移，但是这些项目在我国国际收支中占的比重较小；另一方面因为资本流出和QFII的限制，外商的直接投资额在我国的资本和金融项目中占了较大的比重，所以以进出口贸易差额和外商直接投资额的总和基本上可以代表本月国际收支的差额。，并且最终的数据都以1∶8的汇率折算成人民币。
共2页: 1 [2] 下一页 论文出处(作者):
研究我国央行票据利率对长期利率的影响
国外货币政策区域效应研究的新进展
