上市公司治理绩效与董事来源、经济关联度的研(2)
2016-04-22 01:01
导读：因此，进一步研究假设如下： 假设4a:股权结构差异导致董事会中持股的非独立董事比例存在差异。 假设4b:控股股东性质差异导致董事会持股的非独立董事
因此，进一步研究假设如下：
假设4a:股权结构差异导致董事会中持股的非独立董事比例存在差异。
假设4b:控股股东性质差异导致董事会持股的非独立董事比例存在差异。
假设4c:持股的非独立董事比例与公司绩效正相关。
三、实证模型及分析
1.样本选择及数据来源
本文以2005年中国沪市制造业上市公司为初始样本，剔出ST企业和信息披露不全的企业，取得有效研究样本336家（样本企业有关董事会结构和董事股东单位任职情况数据来源于各上市公司年报，董事现金薪酬和持股数据来源于Wind资讯数据库，有关财务数据来源于CCER数据库）。
2.变量定义
(1)公司绩效。由于我国上市公司的股票价格是在流通股交易的基础上形成的，非流通股的股票价格难以准确衡量，而且公司资产的重置价值难以估算，因此本文选择净资产收益率（ROE）作为企业绩效的度量指标。
(2)董事来源和经济关联度。本文董事来源是指董事在控股股东单位和其他股东单位任职情况，并且用所有在股东单位任职的董事比例作为衡量董事会内部股东之间的制衡情况。经济关联度主要涉及董事会从上市公司领取现金报酬以及持股情况。
各变量的具体度量标准如下：
(1)控股股东单位董事在非独立董事中的比例(RFS);；NFS为来自控股股东或实际控制人的董事人数，TD为董事会规模，ID为独立董事人数。
(2)所有来自股东单位董事在非独立董事中的比例（RDAS）：;DAS为来自所有股东单位的董事。
(3)非独立董事中持股的董事比例（RS）:;NS为董事会中持股的非独立董事人数。
(4)非独立董事中领取现金报酬的董事比例（RC）:;NC为董事会中领取现金报酬的非独立董事人数。
（科教作文网http://zw.nseAc.com） 同时，为了更好地了解目前我国上市公司的董事来源和经济关联度的现状，本文在描述性统计分析时引进了以下指标：来自控股股东的董事在董事会中的比例（RFS2）、来自其他股东单位的董事人数（NOS）及其在非独立董事中比例（RNOS）和其在董事会中比例（RNOS2），股东单位董事在董事会中的比例用RAS2表示、持股的非独立董事占董事会规模的比例为RS2、领取现金报酬的非独立董事规模占董事会规模的比例RC2。
3.控制变量
为了克服其他因素对研究结果可能产生的影响，选取企业规模（SIZE）和董事会情况作为控制变量，分别用上市公司的总资产自然对数、董事会规模的自然对数（LN（SD））和独立董事比例（RID）进行度量。
4.研究模型
在研究董事来源、经济关联度与公司绩效的关系，深入探讨不同的股权结构和最终控制人性质对研究结果可能产生的影响，计量分析主要采用SPSS13.0对研究模型进行多元现行回归分析，研究模型如下：
（1）
为模型截距， 和分别是自变量DS和EA的回归系数，为控制变量Control的回归系数，为误差项。
四、实证结果
1.描述性统计分析
统计结果表明，中国沪市制造业上市公司平均有2.41个董事来源于控股大股东单位，占整个董事会规模的24.84%，在非独立董事中的比例达到了37.94%，最高比例达到100%，即除了独立董事外其他董事均来自于控股股东，说明中国制造业上市公司中控股股东对董事会有较强的控制能力，董事会相对于控股股东的独立性和客观性受到限制。除控股股东选派的董事外，来自其他股东单位的董事平均数量为1.01，占整个董事会比例10.21%，在非独立董事中比例也只有15.58%，远远低于来自于控股股东的董事比例，一方面说明了控股股东对董事会的控制能力，另一方面也表明股权制衡下其他股东也在积极参与董事会治理，董事会内部也存在股东之间的制衡。统计结果同时表明中国沪市制造业上市公司董事会中来自股东单位的董事比例平均为35.03%，在非独立董事中所占的比例平均为53.54%，说明在我国上市公司中董事会相对于股东的独立性还比较弱，而这种股东干预董事会的情况对上市公司的影响还有待进一步研究。
