股票成交量与收益率序列相关性研究——来自中(2)
2016-05-05 01:06
导读：其中，Rit表示股票i在第t个交易日的收益率；Vit表示股票i在第t个交易日的成交量；γi是股票i的成交量与收益率交乘项的系数，表示个股成交量对收益率序
其中，Rit表示股票i在第t个交易日的收益率；Vit表示股票i在第t个交易日的成交量；γi是股票i的成交量与收益率交乘项的系数，表示个股成交量对收益率序列相关性的影响系数，若γi符号为正，则股票成交量的放大倾向于使得股票的收益率表现出惯性，反之则反，而γi大小则表示成交量对股票收益率时间序列特征的影响程度。 2.横截面分析 为研究信息不对称程度在成交量对收益率序列相关性预测中所起的作用，采用模型形式如下：
模型3中，Ai是股票i信息不对称程度的代理变量。借鉴Lo和MacKinlay(1990)、 Llorente等(2002)的研究，本文首先以公司规模代理股票的信息不对称程度，公司规模越大，代表信息不对称程度越低。公司规模有以下两种衡量方式：(1)股票在1996年1月1日到2003年12月31日期间平均流通市值的自然对数，即Ln(流通市值)；(2)将样本股票按平均流通市值由小到大进行排序，以排序序号除以样本股票总数，即Order(流通市值)来表示公司规模。为了检验结论的稳健性，本文进而借鉴Lang和Lundholm(1993)、 Leuz和Verrecchia(2000)的研究，以股价的波动性作为信息不对称的代理变量，股价的波动性越低，代表信息不对称程度越低。股价波动性同样采用两种衡量方式：(1)股票在 1996年1月1日到2003年12月31日期间日收益率的标准差SD；(2)将样本股票按SD由小到大进行排序，以排序序号除以样本股票总数，即Order(SD)来表示股价波动性。 根据Llorente等(2002)的理论模型，大市值或低波动性的股票信息不对称程度较低，股票交易主要由资产配置交易主导，叩较小；小市值或高波动性的股票信息不对称程度较高，股票交易由信息优势者的投机交易主导，γ较大。因此在模型3中，若以公司规模代理信息不对称，b应该显著地小于零；若以股价波动性代理信息不对称，b应该显著地大于零。但是中国股市不论从投资者的构成还是市场监管体系的完善程度来看都与美国股市等成熟市场有较大差异，所以实证结果未必与成熟股市相同。因此本文对此不作预设性的结论，而是立足于实证检验，并基于国情，对实证结果进行深入剖析。金融,证券,股票-[飞诺网FENO.CN]
（转载自http://zw.ＮＳＥaＣ.com科教作文网） 三、实证结果与分析 (一)描述性统计 描述性统计数据如表1所示。表1将样本股票按全部样本(255只)以及小、中、大流通市值样本(每组85只)分别进行统计。对于每一只样本股票，平均流通市值是指该股票在1996—2003年间每日流通市值的平均值。从表1的第3列数据可看出，样本公司的平均流通市值差异较大，最大与最小之差为近170倍。表1的第5列数据显示，样本股票的平均日换手率达1.86%，相当于1年换手4.5次，远大于美国股市0.321%的股票平均日换手率。这从一个侧面说明了我国股市的投机氛围远高于成熟股市。同时，小流通市值样本股票的平均日换手率最高，为2.24%，而大流通市值股票的平均日换手率最低，为 1.50%，这与美国股市的情况截然相反。美国股市大市值股票的换手率高于小市值股票，蓝筹股具有更好的流动性。表1的第6列数据显示，样本股票中，小流通市值股票的平均股价高于大流通市值股票的平均股价，这一点也与美国股市的数据相反。根据 Llorente等(2002)的统计，美国股市大市值股票的平均股价约为小市值股票的4倍。
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