机构投资者对IPO定价效率的影响分析(1)(2)
2017-02-15 01:02
导读：1996160 206.60 15.40 0.00 3.35 114.09 102.66 1997190 613.45 14.93 0.05 2.13 149.30 127.11 199895 403.37 14.22 2.32 0.71 132.08 96.86 199997 494.20 17.85 8.27 0.76 112.83 89.31 200092 510.70 30.73 10.5
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1996160 206.60 15.40 0.00 3.35 114.09 102.66
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1997190 613.45 14.93 0.05 2.13 149.30 127.11
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199895 403.37 14.22 2.32 0.71 132.08 96.86
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199997 494.20 17.85 8.27 0.76 112.83 89.31
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200092 510.70 30.73 10.53 0.47 149.55 115.90
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2001122 955.39 31.62 3.11 0.66 143.67 79.10
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200269 498.75 19.15 0.96 0.16 132.74 71.99
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200367 472.42 18.12 0.41 0.15 72.03 50.29
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2004100 361.05 17.39 0.00 0.07 70.14 61.58
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200515 57.63 20.43 21.15 0.09 45.12 55.17
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2006651341.70 23.23 22.92 0.50 84.81 31.35
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总计1072 5915.26 20.28 3.99 1.18 109.67 77.22
资料来源：根据WIND资讯数据整理 在2005年股权分置改革之前上市的15只股票，为首批在询价制下上市的新股，其算术平均和加权平均抑价率继续走低，分别水平为45.12％和55.17％。2006年5月以后，随着股权分置改革的基本完成，A股市场新股发行的大门重新打开。截止12月31日，在上市的65只样本股中，其中多数公司为中小企业板上市公司，其发行股本小，且中签率较低，造成算术平均抑价率回升至84.81％。而其中一些大盘股票的抑价率水平普遍较低，使得算术平均和加权平均抑价率水平出现了较大的背离。 2005年以后，IPO的一个新现象是机构投资者参与新股发行和配售比重在不断提高。与新股发行制度改革进程紧密相联，向一般法人、基金配售份额占发行规模的平均比例，呈现出由低到高，走低后再大幅回升的过程。金融,证券,股票-[飞诺网FENO.CN]
实证结果与分析 参考国内外的相关研究成果，我们选取对发行新股抑价可能有重要影响的主要指标，并对指标进行了相关性分析，发现各指标间不存在明显的线形相关性，从而运用多因素回归分析的方法建立实证模型。 一、回归模型 模型以抑价率（UP）为因变量，将总筹资额（FINANCING）、发行市盈率（PE）或预期市盈率（PEE）、中签率（ZQRATE）、向一般法人、基金配售份额占发行规模的比例（HOLDRATE）、股票发行价格（PRICE）和IPO政策虚拟变量（PO）作为自变量。ei为随机误差项。 方程1：
方程2：
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