山东上市公司内部资本市场对大股东占款影响的(2)
2017-08-08 04:50
导读：(3)关联企业。为了反映以控股股东为核心的内部资本市场，我们选择上市公司不存在控制关系的关联企业数量作为衡量指标，这些关联企业虽然与上市公司
(3)关联企业。为了反映以控股股东为核心的内部资本市场，我们选择上市公司不存在控制关系的关联企业数量作为衡量指标，这些关联企业虽然与上市公司不存在控制关系，但与上市公司都被同一控股股东控制或属于同一最终控制人，实际上是上市公司母公司的控股子公司。这些企业的数量反映了以控股股东为核心的内部资本市场的规模。
(4)关联交易余额。在控股公司的组织架构下，企业内部各项目间的现金流互补行为是通过关联交易来完成的，典型的资本交易行为如资金借贷行为。但有些资金的转移与占用关系是以商品交易为基础而形成的商业信用融资关系，如商品购销而形成了应收应付款，虽然有些学者并不将其归人金融交易类型，但笔者认为这种交易所形成的资金转移的结构与纯粹的借贷关系是没有区别的。这些关联交易所形成的资金相关占用关系在资产负债表上主要反映在了“应收账款”、“应付账款”、“其他应收款”、“其他应付款”、“应收票据”、“应付票据”等会计科目上，因此，我们可以通过这些数据反映内部资本市场间资金的转移情况。可以说，关联交易余额是内部资本市场功能发生异化的一个结果，也是反映内部资本市场的重要指标。
2．山东上市公司内部资本市场的特征
(1)组织结构特征。山东的企业集团组织结构是典型的“金字塔型”的控股结构，上市公司成为这一组织结构中的一个组成部分。在73家样本公司中，有63家隶属于集团公司(占样本的86.3％)；有69家上市公司有子公司(占样本的94.5％)，其中有13家上市公司的子公司数超过10个(占样本的17.8％)，平均每个上市公司拥有7.4家子公司；有69家公司拥有不存在控制关系的关联企业(占样本的94.5％)，其中有19家上市公司的不存在控制关系的关联企业超过了10个(占样本的26.0％)，平均每家上市公司有9.2家不存在控制关系的关联企业。这些关联关系是形成集团层次内部资本市场的基础。
（科教作文网http://zw.ΝsΕAc.Com编辑整理） 可以看出，由“控制人—集团公司—上市公司—子公司”多层控股而形成的金字塔型企业组织结构是山东上市公司的典型特征(见图1)。在这个金字塔组织结构内，共有三个次级内部资本市场，上市公司与子公司之间，集团公司、上市公司与关联企业之间，以及同一控制人及其控制的企业之间，都形成了内部资本市场，而这些次级内部资本市场相互关联，
构建了整个企业集团的大的内部资本市场。
金字塔形的企业集团容易导致内部投资者对外部投资者的利益掠夺(沃尔芬森，1999)。尤其是金字塔顶层存在最终控制人时，这种现象更为明显。拉波特等(1997)的研究数据表明这种金字塔形的组织结构普遍存在于投资者受保护程度弱的国家，同样这些国家也是金融市场欠发达的国家。其结果是控股股东通过内部交易将资金从上市公司向其他成员公司转移。
(2)多元化经营特征。本文用上市公司年报董事会报告中公司经营行业分类来反映公司多元化经营状况。截止到2004年，山东73家上市公司中，经营行业在两个或两个以上的有58家，占样本总数的79.5％，平均每家公司经营业务超过3项，可以看出上市公司多元化经营的特征是比较明显的(见表1)。
(3)关联交易特征。在复杂的金字塔控股结构下，关联交易成为上市公司与有关公司间经常性的业务往来的主要方式，这些业务最终形成的资金往来关系是内部资本市场上现金流互补行为的重要表现。从样本统计数据可以看出，山东上市公司因关联交易而构成的资金往来具有以下特征：
一是范围广。上市公司以各种形式与股东(集团公司、母公司)、子公司发生关联交易，其主要包括因销货关系而形成的“应收应付款”和因借贷关系或其他原因而产生的其他往来款项。2000～2004年山东上市公司关联交易情况如表2所示。可以看出，2000～2004年每年均有超过80％的上市公司与第一大股东及其他关联方存在着关联交易余额；每年有超过30％的上市公司第一大股东侵占上市公司资金；40％以上的公司被第一大股东与其他关联方占用资金，并且占款金额总体呈上升趋势。2003年，中国证监会颁布了《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》，因此，上市公司关联交易余额及大股东占款金额略有下降。
