中国股市噪声交易行为有效性实证研究(1)(2)
2017-08-13 02:03
导读：事件窗口由估计期、形成期、检验期三段构成。从事件日前200个交易日至事件日前50个交易日作为估计期，用此150个交易日的数据来估计市场模型的参数，
事件窗口由估计期、形成期、检验期三段构成。从事件日前200个交易日至事件日前50个交易日作为估计期，用此150个交易日的数据来估计市场模型的参数，即估计α和β；用事件日的前50个交易日作为事件的形成期，用这50个交易日的数据来分析该事件触发前的股价行为特征，并为检验期提供对照；用事件日后的100个交易日作为检验期，来进行事件触发后的投资绩效检验。
2、累积异常收益率(CAR)的计算
在事件研究法中，异常收益(abnormal return)是一个很重要的指标，用来度量股价对事件发生异常反应的程度。本文计算异常收益的基本思想是：先用市场模型(market model)方法来预测正常收益，然后利用该模型的预测误差作为异常收益的估计。累积异常收益率的计算分四步进行：(1)估计各事件股市场模型的参数；(2)计算各事件股在形成期和检验期的日异常收益率；(3)计算组合的日异常收益率；(4)对组合的异常收益累加起来得到各组合的累积异常收益率。
(1)市场模型参数估计
在单因子市场模型下，根据样本股在估计期间的日收益率及相应期间的市场指数日收益率，采用最小二乘回归法估计出个样本股票的参数αi和βi的估计值。单因子市场模型方程如下：
Ru＝αiβi·Rmt＋εu
其中，i代表涨幅组合中的事件股，t代表事件日前200个交易日开始至事件前50个交易日，Ru代表第i股在第t日收益率，αi代表第i股的截距项，βi代表第i股的系统风险因子，Rmt代表第t日的日市场收益率，εu代表残差。
(2)事件股的日异常收益率
将估计出来的市场模型参数代人单因子市场模式方程，计算出股票的预期收益率，然后以形成期和检验期股票的实际收益率减去预期收益率，即可得到各事件股在形成期和检验期内的异常收益率ARu,即：
（科教论文网 Lw.nsEAc.com编辑整理） ARu＝Ru－αi－βi·Rmt (2)
其中，t为事件日前50个交易日至事件日后的 100个交易日。
(3)事件组合的日异常收益率
对事件组合中的各股异常收益率先加总再进行算术平均，求出事件组合的异常收益率ARu：
其中，N是特定事件组合中样本股数目，t为事件日前50个交易日至事件日后的100个交易日。
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