普尔分析在选择货币政策中介目标中的应用(2)
2017-09-01 06:10
导读：中央银行在期初时设定i或者m；而后出现了随机冲击u和v，决定了外生变量的取值，如果m是政策工具，这里指的是y和i的取值，或者如若i是政策工具的话，
中央银行在期初时设定i或者m；而后出现了随机冲击u和v，决定了外生变量的取值，如果m是政策工具，这里指的是y和i的取值，或者如若i是政策工具的话，则指y与m的取值。
当货币存量是政策工具时，m是通过i对产出y产生影响。联立（1）式和（2）式可以求解得出均衡产出ｙ＝，两个互不相关的随机变量相乘为0，目标函数为Ｅ［ｙ］２＝,只有当m=0时，E［ｙ］2才能最小，即
Ｅｍ［ｙ］２＝（３）
当i是政策工具时，由（1）式可以直接解出产出值，无须再考虑货币市场的情况了。尽管为了确保货币市场的均衡，仍然需要确定必要的m水平。由于利息率固定了，在给定利率和收入水平的条件下，中央银行可以使货币存量内生地调整到等于货币需求的水平。
当i=0时，E［ｙ］2最小
Ｅｉ［ｙ］２＝?滓２ｕ（4）
通过对各自体现出的产出方差进行比较，可以对这两种不同的政策选择做出评价。当且仅当不等式Ｅｉ［ｙ］２＜Ｅｍ［ｙ］２成立时，利率操作程序是优于货币供给操作程序的，从（3）式和（4）式可知，＞?滓２ｕ即当?滓２ｖ＞（１＋）?滓２ｕ时，前述条件才得以满足。当货币需求干扰的方差比较大，LM曲线比较陡峭（LM曲线的斜率为1/c），IS曲线比较平缓（IS曲线的斜率-1/α）时，利率程序更容易进入首选的行列；相反，如果产出冲击的方差?滓２ｕ大，LM曲线平缓或者IS曲线陡峭，则人们会优先选择货币供给程序。
这一模型相当简单，忽略了许多重要因素。其缺陷在于，没有哪家中央银行能直接控制货币量m，只能控制基础货币量，再经由这一总量的变化联系到更广义层次上货币供给的变化。修正前面的基础模型，把基础货币作为政策工具，与货币供给作为政策工具区分开来。假定这两者之间的联系为：
（科教论文网 Lw.nsEAc.com编辑整理）
m=b hi w=－ci y v（５）
式中，b为基础货币的对数值，假定货币乘数是利率的增函数即h
