房地产上市公司资本结构影响因素实证分析(2)
2017-09-07 02:04
导读：3.实证分析总结 由以上分析可以知道,上市房地产公司的资本结构受到公司规模指标、经营能力指标、股权集中程度指标等因素的影响较大,而与盈利能力、
3.实证分析总结
由以上分析可以知道,上市房地产公司的资本结构受到公司规模指标、经营能力指标、股权集中程度指标等因素的影响较大,而与盈利能力、非负债税盾以及偿债能力的关系不明显。
(1)公司规模与其资产负债比率正相关
其原因主要是:目前国内房地产企业包括房地产上市公司,在其各种债务融资渠道中,银行通过直接或间接贷款成为房地产债务融资的主要资金来源。从直接贷款来说,大企业较小企业更为稳定,这种情况使得银行能够较轻易信任,进而能提供更多的信贷资金。而从间接贷款来说,在房地产开发资金来源的“其他资金”中,尽大多数是购房者的定金和预支款,而购房者的这些资金中基本上是个人住房消费贷款。由于规模大的房地产企业更能获得消费者的信赖,消费者更愿意购买这些房地产企业的产品,从而也就更轻易获得银行的间接贷款。因此,作为我国房地产业最重要的债务融资渠道的银行信贷来说,无论是从直接的还是间接的角度而言,都是偏好于规模较大的房地产企业。
(2)经营能力与资产负债率负相关
和其他上市公司一样,当房地产公司经营能力较强时,企业经营所需要的资金相对要少一些,因而就可更少地负债。相反,如若企业经营能力较差,则需要更多的运营资金,则可能会更多地依靠于负债融资。
(3)股权集中程度与资产负债率负相关
其公道的解释是:我国的上市公司中,当公司需要外部融资时,大股东的利益代理人即治理层偏好于没有多少约束力,同时又不会动摇大股东控股地位的股权融资,而不是经济约束力很强的负债融资。公司股权越集中,治理层的这种偏好就越明显。
(4)非负债税盾与企业资产负债率效果不明显
（转载自中国科教评价网http://www.nseac.com） 折旧作为会计上收益本钱核算的一个要素,是内源融资的一种,两者负相关说明企业折旧融资的自然性特征。然而,在我国上市企业中,折旧占融资总额的比率偏低。据统计,2002年51家1992年底以前上市公司折旧融资占总体融资的6.25%,而房地产上市由于其行业特点决定了其折旧占融资总额的比率相对其他行业的企业更低,以本文中2003年24家房地产上市公司为例,其折旧融资占融资总额的均匀值仅为2.20%,因此造成非负债税盾和资产负债率关系不明显也就可以理解了。
(5)盈利能力以及偿债能力与资本结构影响不明显
这一点可以有以下解释:
①在当前我国市场经济不完善,法律制度不健全的情况下,有些企业,尤其是房地产企业获得银行贷款的条件并不是以其盈利能力和偿债能力为条件的。企业与其他相关利益团体***的程度很大程度上决定了企业能否获得银行贷款,能否获得经营资本,从而促使企业的规模增长越快越大,增加市场对该企业经营的信心。
②在国内商品房需求量很大的环境下,目前我国房地产开发公司主要是资源依靠型公司。全国约3万多家房地产开发公司,尽大部分为项目公司,即使是上市公司中的优秀代表,更多的是资源依靠型公司而不是效率型公司。房地产公司对土地的争夺就说明了这一点。因此市场对于其认可主要是看其资源占有程度,有资源就会有投资或借贷,而较少关注其盈利能力和偿债能力,这些与我国的现实是基本相符的。因此,在目前情况下,盈利能力和偿债能力对于资本结构所产生的影响会由于交易本钱的作用,被严重削弱。
参考文献:
[1]王家庭 张换兆:房地产融资方式多元化的经济学分析[J].财经科学,2005(6)
[2]张 红 凌常峰:房地产企业上市融资的回顾与展看[J].中国房地产金融,2001
（科教论文网 Lw.nsEAc.com编辑整理）
[3]洪锡熙 沈艺峰:我国上市公司资本结构影响因素的实证分析[J].
厦门大学学报(会科学版),2000(3)
[4]陆正飞 辛 宇:上市公司资本结构主要影响因素之实证研究[J].会计研究,1998(8)
