浅析当前我国汇率政策导向的调整(2)
2017-09-16 01:59
导读：在结售汇制度下，外汇储备增长过快必然引起外汇占款量的相应增加，造成基础货币和广义货币（M2）的大量投放。在中央银行的资产负债表中，外汇占款
在结售汇制度下，外汇储备增长过快必然引起外汇占款量的相应增加，造成基础货币和广义货币（M2）的大量投放。在中央银行的资产负债表中，外汇占款平均达到15 700多亿元。为了冲消外汇占款上升对基础货币和通货膨胀的压力，央行不得不大量发行票据回收流动性。目前央行票据余额已经达到11 070亿元（占GDP8.1%）。大幅增长的票据发行使其成本不断上升，从2004年1月6日到2005年3月10日为止，央行共发行了20 858.5亿元的央行票据，为此央行需付出590.64亿元利息支出（根据各期发行的数量、收益率、以及期限，包括已付与应付但未付的票据利息），相当于GDP的0.43%，央行票据的利息支出实际上是准财政赤字。持续攀升的贸易顺差正在使中国经济过热更加难以遏制，因为中国今年第一季度的贸易顺差达到了165.8亿美元，而去年第一季度则有84.4亿美元的贸易逆差。
面对国际收支经常项目、资本和项目“双顺差”以及外汇储备超常增长的现状，结售汇体制固然要改，但如果只是强调汇率水平的改变和汇率形成机制的不合理，不强调建立国际收支的市场化均衡调节机制，恐怕效果难以理想。
3 建立国际收支市场化均衡调节机制，实现我国国际收支的真实平衡
3.1 强调建立国际收支的市场化均衡调节机制，就必然涉及到对经常项目和资本项目的管理方式的市场化
（1）从经常项目管理看，涉及到完善进出口核销制度，以及根据市场主体的风险状况和信用程度分类管理的外汇收支管理，而不是对于所有都千篇一律的禁止或者允许，要在继续支持出口的同时增加进口。虽然作为大国,应立足于扩大内需,出口占GDP的比重将会呈下降趋势,但是,出口的绝对规模会进一步扩大。从我国经济发展阶段和产业结构水平看,继续支持出口可缓解我国的就业和内需不足的压力,保持我国经济持续较快增长,充分发挥我国劳动力成本低的比较优势,有利于我国参与国际分工与合作,有利于资源的合理配置,有利于经济的内部均衡。增加进口可以进一步促进产业结构调整和技术进步,有利于引进人才和管理经验,提高国民福利和生活素质,但是,增加进口要取决于结构调整和扩大内需的效果,要由市场决定,由企业自主选择。在继续支持出口的同时增加进口,充分利用国内、国外两种资源和国内、国际两个市场,促进我国经济持续较快增长。
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（2）从资本项目管理看，考虑到国际收支的均衡要求。首先，从支持企业走出去的角度，就必然涉及到逐步拓宽资本流出渠道。在国内储蓄持续增长的形势下，由于资金进出渠道不对称，外资大量流入，使得国内资金相对过剩的愈发突出，如果不及时开放资本的流出，而只是一味鼓励资本流入，有可能加剧国内的资产泡沫。扩大资本流出不仅有助于改善国际收支平衡，也是我国外汇管理体制改革的方向。我国已经实现了人民币经常项目可兑换，资本项目还只是部分可兑换。适当放松外汇管制，将增加企业和居民的外汇资产，减轻国家外汇储备迅速增加导致的人民币升值压力，适时推出合格的境内机构投资者制度（QDII），并使资本外逃成为受监管的资本输出，从而使资本与金融账户、经常账户的收益项趋于平衡。从当前情况看，不能采取简单的取消管制的，在操作上必须既积极又稳妥，要注意把适当扩大资本输出与深化经济体制改革和健全宏观调控机制结合起来，配套推进。其次，加强对资本流入的管制。由于我国企业吸收能力的约束，无法更多地运用各种资源，在国内资本并不缺乏的情况下，引进外国直接投资能填补我国巨大的技术缺口、就业缺口、市场缺口、税收缺口,所以外国直接投资的净流入仍是必要的，但应逐渐取消其超国民待遇，防止其对国内投资的挤出效应。关键是要加强对短期资本流动的监控，抑制投机性热钱的流入，加大反洗钱的力度，通过利率、租金、税率等价格信号调节资金流向。
（3）允许国际开发机构或企业在境内发行人民币债券或以其他人民币融资形式筹资，降低人民币升值的压力。
