论现阶段稳定人民币汇率的意义及措施(3)
2017-09-16 06:24
导读：人民币汇率波动区间大小的确定,应综合考虑一系列因素,包括:实际有效汇率；月度交易余额；季度国际收支余额的变化；国际储备的充足性与变化趋势；人
人民币汇率波动区间大小的确定,应综合考虑一系列因素,包括:实际有效汇率；月度交易余额；季度国际收支余额的变化；国际储备的充足性与变化趋势；人民币利率水平等等。
当前,支持一个“较窄”的波动区间的理由是:我国宏观经济承受汇率波动的能力还相当弱；现代企业制度改革刚刚起步,企业的外汇风险意识不强；中央银行的监管能力不足。支持一个“较宽”的波动区间的理由是:有利于独立地执行货币政策；一个较宽的波动区间可以使均衡汇率在发生变化后仍然维持在波动区间范围内；加入WTO后,国际收支状况可能出现较大波动。
综合这两方面的理由,扩大汇率浮动区间应分步骤实施。当前要用足0.3%的浮动区间,允许汇率每天可以上下波动一两百个基本点,这将向市场传递一个央行减少干预的信号,有利于市场正视汇率风险。待市场逐渐适应汇率波动后,再视经济金融形势的变化和外汇市场供求状况逐步扩大浮动区间。
（4）扩大联系汇率的基础。
为求汇率的稳定，有必要扩大联系汇率的基础。在欧元通行后，世界上已有两种主要货币，若联系汇率只盯住美元，就不够稳定。这在过去两年美元对欧元贬值的过程中，已可看得清楚。基本上稳定的联系汇率应跟着一篮子具有大权重的生产国或贸易国的货币。
（5）变动联系汇率的权重。
我国过去10年的年均经济增长率均在8%上下，外汇储备亦大幅度增加。未来10年此一趋势仍将继续，人民币面临长期升值的压力，人民币的升值将是无法避免的。若人民币汇率长期偏低，对国内劳动力密集型企业只具有短期好处，在长期竞争中反而会压抑这些企业追求技术进步的积极性，可能使它们错失向技术进步型转变的最有利时机，因此对我们最有利的政策应是使人民币缓慢升值。在联系汇率机制中，决定人民币升值还是贬值，以及升值或贬值多少的主要因素是各币种所占的权重。根据各币种间汇率的变动及时调整各币种的权重，即可使人民币保持理想的升值幅度。
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（6）改进和完善中央银行的干预机制。
减少央行干预外汇市场的频率。目前,央行入市干预的交易日数超过总交易日数的70%,对银行间市场敞口头寸基本全额收购或供应,可以说主导了市场汇率的形成。扩大汇率波动区间后,中央银行应减少市场干预频率,除非当市场汇率由于各种因素的影响,形成趋势性的、较长时期内的低估或者高估,并可能对经济运行产生不利影响时,中央银行才入市干预。
（7）协调好资本项目开放与人民币汇率制度改革的关系。
我国资本项目开放动因来自内部与外部,内部原因包括:有利于我国扩大利用外资,与国际经济接轨,实施“走出去”的经济发展战略,并减轻资本管制的成本等。外部原因是:发达国家和国际经济组织(如IMF)要求发展中国家开放资本项目的压力,加入WTO后国际资本流动的增加要求放松对资本的管制。
应该看到,我国资本项目开放的条件还远不具备:汇率机制僵化,国际贸易刚刚开始自由化,国内价格尤其是利率还没有市场化,微观基础尤其是商业银行还没有实现商业化运作,货币当局的监管能力还十分不足。在这种情况下,开放资本项目尤其是短期资本项目必然带来对人民币汇率的投机性攻击,造成国内经济的动荡。
与资本项目开放的收益相比,开放的成本相对较高,因此,资本项目的开放应贯彻积极稳妥、收益大于成本的原则,在资本项目尚未完全放开之前人民币汇率应继续实行有管理的浮动,在资本项目完全放开之后再采用独立浮动的汇率制度。
参考文献
［1］@王雅范，管涛，温建东.走向人民币可兑换：中国渐进主义的实践［M］.北京：经济科学出版社，2002.
