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简评不动产抵押贷款证券化(2)

2017-09-19 01:13
　　
　　调整利率传递证券评价结果
　　
　　以蒙特卡罗模拟法评价调整利率传递证券,并进行敏感度分析,分析结果如下:
　　传递证券具有现金流量路径相依的性质,难以求得封闭型解,故必须以数值方法来评价传递证券。由于传递证券现金流量路径相依的性质,以树状方法来评价会产生节点呈指数成长而难以评价的问题,或是必须以简化的假设来评价,相对地,蒙特卡罗模拟法则可广泛地应用在各种类型的传递证券评价上。
　　以贷款属性来看,抵押贷款无每年利率上下限,虽有12.83%的最高利率上限,但在目前低利率环境及低利率波动度的环境下,很难触及12.83%的最高利率上限,因此,期间利率上限价值很低,几乎可视为一个纯粹的浮动利率贷款。由于利率每年调整一次,现金流量则是按当时利率水准每月折现,故即使在贷款契约利率的利率加码等于风险溢酬的情况下,传递证券的价格也不会等同于面值。
　　利率波动度与调整利率传递证券价格的相关性不确定。调整利率传递证券价格与每年利率上限及期间利率上限有正相关。同时具有每年利率上限及下限的传递证券,价格会比只有每年利率上限的传递证券高。利率加码越大,调整利率传递证券价格越高。提前清偿速度与调整利率传递证券价格间的相关性,受到MBS折价或溢价的影响。