中国加入WTO后，国债管理面临的挑战与对策(4)
2017-09-19 05:59
导读：（2）我国国债二级市场流动性不强，尤其是场外市场发展滞后。国债在二级市场的流动性反映着市场的活跃程度，衡量二级市场流动性的标准，主要是市
（2）我国国债二级市场流动性不强，尤其是场外市场发展滞后。国债在二级市场的流动性反映着市场的活跃程度，衡量二级市场流动性的标准，主要是市场的交易量，交易量越大，表明市场越活跃。当前我国发行的国债中，多数品
种不能上市流通，沪深两地国债市场可流通的国债存量规模只有不到1000亿元。此外，我国国债场外市场发展滞后。国债场外市场是国债市场的一个重要层次。从发达国家的情况来看，国债交易的绝大部分是在场外进行的。例如，美国国债市场是世界上最大的国债市场，其二级市场交易量的99％是通过场外市场实现的。日本国债市场规模仅次于美国，1994年，日本场外市场交易额为3250万亿日元，占日本国内国债交易的99％。德国的国债市场规模仅次于美国和日本，近几年来，其场外市场的成交额占全部成交额的85一91％。而我国国债的二级交易市场基本限于证券交易所中，其中上海证券交易所在国债二级市场交易中居主导地位，占上市流通量的90％以上。当前，国债场外市场的交易量微不足道。
总之，我国国债无论是一级市场还是二级市场都很不发达，这使外资进入中国国债市场受到制约。一方面，作为运作规范成熟的外资，其本身可能就不愿介入这种不完善的市场，形成外资自身的制约。另一方面，在国债市场不发达、风险承受能力较弱的情况下，国家会对国债市场给予一定的保护。国债是国家的信用工具，是证券市场的重要组成部分，其稳定与否涉及国家的信誉，关系到整个证券市场的稳定。因此，在对外资开放国债市场的过程中，国家必将考虑予以国债市场一定的保护。这也是外资进入国债市场的制约因素。
2．我国国债的持有者结构。
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在国债市场较发达的国家，国债持有者通常以专业机构、政府部门为主，个人持有国债的比例较低。比如，美国个人持有国债的比例仅为10％左右，日本也不超过30％。而目前我国国债的持有者中，个人投资者的比例大约在60％以上。他们一般很少进入国债交易市场，其主要原因是，个人投资者一般都属于期满兑付型，而且个人进行国债交易很不方便。长期以来，我国中央银行不持有国债、专业银行很少承购国债。国外投资者基本不允许购买国债。这种极为单一的国债持有者结构，在相当大的程度上制约了我国国债市场的发展。在这种持有者格局下，规模庞大、实力雄厚的外资一旦准备积极进入，很可能造成我国国债市场动荡不安，进而很可能使我国政府不得不采取措施，严格限制外资对我国国债市场的介入。
3．公开市场业务调控力度。
国债发展至今天，早已不再是单纯弥补财政赤字的工具。它对货币政策的实施及其他政府追求的经济目标有着重要的影响。近些年来，我国已经利用公开市场业务操作对宏观经济进行调控，中央银行通过在公开市场上买进卖出国债，不但可以调节货币供应量，还可影响市场利率的变化和整个金融市场的变化，以及总需求状况。但由于我国国债品种单一，流通盘子较小，中央银行的公开市场业务操作还受到很大限制。特别是场外市场发展滞后，严重制约着公开市场业务的进行。这是因为央行开展公开市场业务操作时，吞吐国债的数量相当大，仅通过交易所集中竞价、撮合成交不现实，而场外市场是解决这一问题的重要途径。今后外国资本尤其是外国“游资”进入国债市场，必然伴随着相应的金融风险。如果公开市场业务发达，中央银行可以通过公开市场上对国债的买卖平抑这种风险。而反观当前我国公开市场业务不发达，调控力度不足，因此对外资开放国债市场则必须采取谨慎态度。
（科教论文网 lw.nSeAc.com编辑发布） （五）入市后外资进入我国国债市场的前景展望。
中国加入世贸组织的原则是权利和义务要平衡，在加入WTO谈判的过程中，中国始终坚持两条基本原则：第一，以发展中国家的身份加入WTO。坚持这一原则的最根本利益在于享有发达国家单方面给予发展中国家的最惠国待遇，这是符合我国经济发展实际状况的。第二，要循序渐进，即享有开放市场的缓冲期，逐步地放开中国市场，这也是基于我国现实状况在WTO条款框架下作出的最优选择。当然，加入WTO后，总的趋向将是努力创造条件，开放国债市场。在向外资开放市场的过程中要遵守世界贸易组织规则，即《服务贸易总协定》中规定的最惠国待遇原则、透明度原则、发展中国家更多地参与原则、市场准人原则、国民待遇原则。逐步自由化原则。其中，前三项原则为一般原则，各缔约方在所有服务贸易领域都必须遵守。而市场准入、国民待遇和逐步自由化原则则属于特定义务，需要各缔约方经过谈判达成具体承诺并加以执行。总之，我国对外资开放国债市场，必须以发展中国家为标准，充分考虑我国国债市场的现实情况和制约因素，进行总体战略规划和部署。
