论我国发展回购利率期货的可行性(2)
2017-10-25 02:52
导读：总之，回购利率期货可使投资者可以按照自己的预期变化，及时调整期货头寸。这样的调整，无论是对于在现货市场持有头寸的套期保值者，还是单纯的投
总之，回购利率期货可使投资者可以按照自己的预期变化，及时调整期货头寸。这样的调整，无论是对于在现货市场持有头寸的套期保值者，还是单纯的投机者，都是适用的。
我国发展回购利率期货的可行性
一个国家是否适合发展短期利率期货，最主要有两个条件需要评估：标的商品市场的规模大小；标的商品价格的利率波动程度。现货市场规模大小决定了期货推出以后是否具有较高流动性，而标的商品价格具备一定波动性更是期货作为一种规避风险的工具存在的前提。以下本文将综合分析这两点。
回购市场规模
回购在我国的固定收益市场上一直占据着主导地位，交易量也远大于拆借、债券现货交易等其他固定收益市场。与包括美国在内的其他发达国家相比，回购交易在我国固定收益市场交易中的比例是极其高的。这也是我国固定收益市场的一个主要特色，也是我们为什么发展回购利率期货市场的一个基本理由。
由表1可以看出，我国回购市场的成交量远大于债券现货和拆借市场的成交量。以2004年为例，在债券现券、回购和拆借市场共成交18万亿元，其中回购成交14万亿元，占全部成交量的76.33%，大部分成交量集中在回购上。
我们认为以下几个因素决定了回购市场有着很大的发展潜力。从中期来看，我国以间接融资为主的融资格局在相当长的一段时期内不会发生根本性改变。在这种情况下，回购市场将仍然是证券公司等非银行金融机构的短期资金来源的重要渠道。回购市场在相当长的时间内仍将在货币市场和资本市场的连通中扮演着重要的角色。从长期来看，随着我国直接融资体系、尤其是公司债、抵押债市场的发展，证券公司等其他非银行金融机构将会有更好的融资渠道，回购为股票头寸融资的功能将会有所淡化，回购市场为债券市场服务的功能则会有所增强。回购市场将会回归为债券市场做市商的债券现货头寸进行融资、融券的本来面目。更重要的是，信用体系的建立和完善需要相当长的时间。回购由于有债券作为抵押，使得通过回购形式完成的资金借贷更具有安全性，具有更低的信用风险。这既为银行资金提供了安全的投资渠道，也为券商等金融机构提供了低成本的融资管道。从上述分析看，我国的金融市场发展水平决定了回购市场在我国金融市场中的独特地位，其未来的发展潜力是很大的。
（科教作文网http://zw.ΝsΕac.cOM编辑） 回购市场是我国最大、也是流动性最强的市场。以每年200个工作
日记，回购市场的日平均成交金额约已经达到700亿元左右。而且，在相当长的一段时间内，回购市场将在我国仍然扮演重要的角色。这为回购利率期货奠定了良好的基础。从我国回购市场的流动性和规模来看，回购市场是适合作为短期利率期货标的的。
回购市场的波动程度
我国的利率市场化改革是从货币市场起步的。银行间回购市场是我国回购市场的主体。我国早在1997年银行间回购市场建立伊始，就放开了回购市场利率。但是，在长达10年的时间当中，我国回购市场的投资者却没有任何利率衍生工具来避险。
尽管我国的利率市场化尚未完全完成，但是，作为开始时间最早、市场化程度最高的回购市场利率，其波动程度未必比利率完全市场化的国家的波动性小。更进一步的将受我国金融市场投资者的流动性管理水平较低、货币政策调控机制尚待完善的影响，我国短期利率可能更容易受到短期冲击的影响，波动幅度可能更大。对于交易所市场，由于其与股票市场关联度较高，回购利率表现出更大的波动性。较大的利率波动性是回购利率期货的必要条件，这也显示了我国适合发展回购利率期货。
综上所述，本文认为面对我国金融改革进一步深化，利率市场风险增大的现状和趋势，在我国开设回购利率期货即有现实需要性，也有理论可行性，是一个值得考虑的发展利率衍生品的新思路。
