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股权分置改革对上市公司绩效影响的实证分析(2)

2017-10-25 03:08
　　
　　2.2股权分置改革及其他控制变量的设置
　　(1)股权分置改革前公司流通股比例(TSR)，该变量在一定程度上体现了股改过程中流通股东力量的相对大小，体现为股改博弈中流通股股东与非流通股股东的力量对比程度，直接影响股改对价的大小及股改成败；(2)对价比率(PR)，目前衡量股改方案优劣有两项重要指标，分别为非流通股股东股份送出率和流通股股东送达率，此处采用每10支付股数值；(3)时间(T)，股改完成日距离数据统计期的天数与365的比值，在这里将股权分置实施股权登记日视为股改完成日，以考察股改在较长的时期内对公司绩效的影响；(4)第一大股东持股比例(CR₁)，定义为第一大股东持股数与总股数的比值；(5)第一大股东性质(D)，该变量为虚拟变量，如果第一大股东为国有法人股则取1，否则取0；(6)第二至第十大股东持股比例(CR₂)，定义为第二至第十大股东持股数与总股数的比值。设置好需要控制的变量，就可以更清晰简便地进行下面的分析了。
　　
　　3实证研究
　　
　　3.1研究样本的选择
　　为了保证样本的有效性，尽量剔除异常数据对实证分析的影响，对于全样本，选取2005年以前上市的公司为原始样本，按照以下标准进行了筛选：(1)剔除金融行业上市公司。因为金融行业公司本身资本结构和财务报表的特殊性，国内外相关研究一般都剔除金融企业。(2)剔除在2004年和2007年处于*ST、ST或者PT状态的T类上市公司。因为T类上市公司的重组、整合十分常见，正常生产经营不能持续，这些公司的会计指标并不具有可靠性和相关性。(3)剔除异常数据及指标缺失公司。按照上述样本选择顺序，本文最终从已完成股权分置改革的1249个上市公司中得到1070个有效样本进行分析。

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　　3.2单样本t检验
　　首先，分别对样本在2004年和2007年的数据进行t检验，然后将公司绩效指标的变化量作为因变量进行多元回归分析，通过对回归方程的截距项和回归系数的观察，分析股改对上市公司绩效的影响。
　　通过对1070个有效样本2007年绩效指标和2004年绩效指标的t检验(P