房地产价格与货币政策之间的关系协调(4)
2017-11-04 05:59
导读：通过调控房地产价格来刺激总产出有三种途径： (一)房地产开发投资的拉动效应 货币扩张(M↑)将降低利率，降低房地产开发企业和购房者的融资成本，从
通过调控房地产价格来刺激总产出有三种途径：
(一)房地产开发投资的拉动效应
货币扩张(M↑)将降低利率，降低房地产开发企业和购房者的融资成本，从而提高房地产价格(P
h↑)。房地产价格上升，房地产开发企业的利润提高，因此，房地产开发投资(I
h↑)的规模也上升，从而拉动总产出上升(Y↑)。王维安(2004)的研究表明，2003年中国房地产投资拉动系数达到0．1945，也就是说在当年新增的GDP中有将近20％是由房地产业创造的，如果考虑到房地产业的关联效应，计算出来的投资贡献率将更高。这一传导机制可以表述如下：
M↑—p
h↑→I
h↑→Y↑
(二)房地产价格的财富效应
房地产是居民持有资产的重要组成部分，房地产价格的变化将影响居民的消费支出。因此，扩张性的货币政策(M↑)将促使房地产价格(P
h↑)上升，居民的房地产财富(w↑)增加，从而增加消费支出(c↑)和总产出(Y↑)。这一传导机制可以表述为：
M↑→P
h↑—w↑→C↑—Y↑
(三)银行资产负债表效应
目前我国金融市场不发达，市场机制不成熟，间接融资比例很高的情况下，银行仍是我国货币供给的主要来源，“信贷渠道”仍是货币政策作用于宏观经济的主要渠道。商业银行通过对信贷活动风险收益的合理安排，直接决定着整个社会的实际货币供给量。从这个意义上讲，在现实经济生活中凡是能对银行信贷活动产生影响的经济变量必然会对实际货币供给量产生影响。而银行信贷需要抵押品，房地产作为主要信贷抵押品，其价格波动会影响到银行的资产负债状况，对银行信贷产生影响，最终对社会的投资和总产出产生影响。
（科教论文网 lw.NsEac.com编辑整理）
更为重要的是房地产价格与银行信贷之间还存在着一种自我强化的互动机制。在经济高涨阶段，房地产抵押品价格上升，银行资产负债状况改善，银行信贷增加，市场利率下降，进一步推动房地产价格上扬，形成一条正向互动机制，反之亦反之。银行的资产负债效应表效应可以表述为：
M ↑—P
h ↑→NW
b ↑—L ↑→I ↑→Y ↑
其中，扩张性货币政策(M ↑)使房地产价格(P
h ↑)上升，改善了银行的资产负债状况(NW
b ↑)，银行信贷(L↑)也相应增加，最终提高了投资和产出(I ↑和Y ↑)。当相反的情况出现，房地产价格下降，这一传导过程被称为信用危机(Credit Crunch)。这一问题在20世纪90年代早期美国发生过，也是日本泡沫经济破灭后经济长期不振的重要原因。
通过调控房地产价格来稳定物价和刺激产出，在理论上是可以实现的，将房地产价格作为中介目标的货币政策传导机制可以表述为： br
