Ａ股与Ｈ股价格差异的影响因素(2)
2017-11-12 02:18
导读：4、流动性因素 流动性是有价证券的一个关键属性，它极大地影响着资产的定价。一般来说，投资者更乐意将资金投资于流动性好的资产，因为这些资产变
4、流动性因素
流动性是有价证券的一个关键属性，它极大地影响着资产的定价。一般来说，投资者更乐意将资金投资于流动性好的资产，因为这些资产变现快，且交易成本较低。如果股票变现费时或者费用高的话，投资者就会要求有一个额外的对流动性的补偿收益，也就是说对流动性差的资产，投资者就会通过较低的定价以获得更高的收益率来弥补投资者增加的交易成本。
就A股和H股的流动性来说，由于国内投资选择机会较少，A股是国内投资者的主要投资品种，流动性较强；而H股仅为国际投资者众多选择中的一种，且持有H股会面临一定的存货风险和逆向选择风险，其流动性较差，所以持有H股的投资者会要求有一个额外的流动性补偿收益，因而H股定价较低。
5、需求弹性差异
对于国内投资者来说，他们所面临的投资选择相当匮乏，可替代的投资机会较少，除了储蓄、国债和房地产投资之外，A股市场几乎是唯一的选择。然而由于银行存款的实际利率为负值（利率赶不上通货膨胀的速度），国债市场上的利率固定却偏低，无法满足大多数人的投资需求；房地产市场价格高昂，普通居民一般没有那么多的闲置资金可用于投资，因此他们对A股的需求就非常旺盛。也就是说国内基本没有能很好替代A股的投资渠道，所以人们对A股的需求价格弹性较低。这样，一方面，涌入A股市场的大量资金将会抬高A股的价格；另外一方面A股市场上的投资者又不得不接受这样一个高价格并不断创造出新的、更高的价格。
而国外投资者的投资选择余地相当宽泛，拥有比较多的途径能够实现资产配置的分散化和多元化。即便是在H股市场上投资受阻，他们也可以通过投资B股和红筹股来分享中国经济发展带来的投资收益，也就是说，H股有许多的替代品可供国外投资者选择，他们对H股有一个较高的需求弹性，会要求较高的风险溢价，从而定价较低。
（转载自http://zw.nseac.coM科教作文网） 6、投资理念
A股市场的投资者多为散户，其投资行为更多的表现为非理性特征，缺乏正确的投资理念，偏好股性活、风险大的股票，可能为了在短期内赚钱而愿意承受高风险，表现出较强的投机性。从市场整体来看，无论是沪市还是深市，A股指数的市盈率都远远高于H股指数的市盈率。这从一定程度上显示了A股市场具有较强的投机性，A股市场的投资者对于股票是投机性需求。A股投资者的高投机性使得他们对风险溢价的要求相对较低，愿意接受较高的价格。
相比之下，国外投资者明显厌恶风险，更为理性和成熟，他们更注重股票基本面的分析，面对尚处于调整阶段的中国股票市场的高风险，会要求更高的风险溢价来对其所承担的高风险进行补偿，从而造成同一上市公司的H股价格低于其A股价格。
通过以上分析，可以得出影响H股折价的因素主要包括：发行价差、资本管制、信息不对称、流动性因素、需求弹性差异和投资理念等。
三、政策建议
鉴于以上分析，可以综合运用以下政策来消除A、H股的价格差异。
1、大力培育机构投资者，培育成熟的投资理念
目前我国股市中机构投资者比重过小，而在发达的成熟市场，机构投资者的资金量远高于个人投资者，机构投资者资金雄厚，拥有大量的专业分析人员，在对信息的收集、传递、加工方面都有较大优势，中小投资者可以通过投资于证券投资基金而间接地投资于股票市场，从而也享有了机构投资者的优势，众多机构投资者的参与和投资理念可以大大提高股票市场的理性度和专业化，提升市场的有效性。
2、加强和规范信息披露制度
我国股票市场虽已历经10多年的发展，但在信息披露方面，无论广度还是深度均存在许多急需解决的问题。信息披露制度的完善与否是衡量一国股票市场是否成熟的主要标志之一，因此，为提高我国证券市场的有效性，确保政府政策及上市公司的会计信息充分、公平、及时地向所有投资者披露，加强和完善信息披露制度已成为中国证券市场的当务之急。
