评价网 > 科教论文 > 经济学毕业论文 > 金融论文 > 正文

中国货币政策中介目标选择的实证研究(2)

2017-11-15 06:49 ₁、RM₂、LnRGDP、LnR都是单位根过程，因此，可以对其进行协整检验。Engle-Granger协整检验结果如下：
　　RM₁与RGDP回归的OLS估计为：
　　RGDP=5776.187 0.335498RM₁ ζ₁
　　 (3.818613)(14.94971)
　　R-squared 0.881654
　　RM₂与RGDP回归的OLS估计为：
　　RGDP=5938.722 0.123013RM₂ ζ₂
　　 (4.818430)(18.25647)
　　R-squared 0.917423
　　LnR与LnRGDP回归的OLS估计为：
　　LnRGDP=10.73381-0.573347LnR ζ₃
　　(147.1241)(-8.046663)
　　R-squared0.763373
　　分别对残差ζ₁、ζ₂、ζ₃进行ADF单位根检验，结果见表2。
　　因为所得的残差ζ₁、ζ₂在5%的临界值水平下都是平稳的，所以，可以认为RM₁和RGDP以及RM₂和RGDP之间存在协整关系，即存在长期均衡关系。而残差ζ₃在5%的临界值水平下是非平稳的，也就是说LnR和LnRGDP之间并不存在协整关系，它们之间并无长期均衡关系，同业拆借利率与货币供应量之间并不具有稳定的相关性。中央银行可以通过变动货币供应量进而实现对经济的长期稳定调控。这就对货币供应量作为货币政策中介目标的合理性进行了验证。
　　
　　三、结论及政策建议
　　
　　
　　第一，通过以上实证分析可知，目前我国货币供应量作为货币政策中介目标与货币政策的最终目标GDP之间仍存在着长期稳定的均衡关系，中介目标的变动能显著地影响到最终目标。同时，我国金融市场的结构还比较简单，这使货币供应量具有一定的可控性和可测性。因此，当前我国以货币供应量作为货币政策中介目标是合理的并应该继续坚持。
　　第二，目前，我国低下的同业拆借利率市场化程度造成了我国银行间同业拆借利率对宏观经济变量的影响并不显著，同业拆借利率与货币政策最终目标之间并不存在长期稳定的均衡关系，因而目前并不具备选择利率作为中介目标的条件。 （科教范文网http://fw.nseac.com）
　　第三，随着中国经济、金融对外开放的扩大，货币供应量的可测性和可控性正在减弱。不仅如此，利率管制是我国货币政策传导机制失控的主要原因。因而急需加强中央银行宏观调控，同时应通过改革的推进，积极创造利率作为货币政策中介目标的操作条件。
　　政策建议：第一，针对货币供应量自身存在的弊端，我们可以灵活运用多种货币政策工具，适度调节货币供应量，进一步完善货币供应量的统计口径，针对当前的金融创新趋势，对货币供应量的统计口径进行相应合理的修订，增强货币供应量指标的可控性和可测性。第二，单一的货币政策中介目标已经不能适应当前经济发展的要求，因此，我们在确定主要目标的同时，要根据经济变化设定多个相关观测变量，以更好的对经济进行宏观控制和预测。第三，在现阶段继续使用货币供应量指标的同时，要加快实现利率市场化，使利率能够反映市场资金的供求状况，促进货币政策传导机制的顺利运行，进而提高货币政策中介目标与最终目标的相关程度，便于中央银行及时进行货币政策宏观调控。
　　
　　参考文献：
　　[1] 丁文丽，刘学红.中国货币政策中介目标选择的理论研究与实证分析[J].经济科学，2002，(6)44-51.
　　[2] 高铁梅.计量经济分析方法与建模[M].北京：清华大学出版社，2006.
　　[3] 刘明志.货币供应量和利率作为货币政策中介目标的适用性[J].金融研究，2006，(1)：51-63.
　　[4] 李建浔.货币供应量与经济增长关系的实证分析及政策思考[J].经济研究，2004，(5)：82-83.
　　[5] 张国兴.货币供应量作为货币政策中介目标的有效性分析[J].财经问题研究，2005(8).