创业投资中道德风险防范机制的探讨(2)
2017-11-26 03:52
导读：三、采用阶段性融资减缓道德风险的机制 一般情况下，创业资本家对创业企业的投资是分期进行的，这样可根据企业的进展情况决定后续融资的时机与投
三、采用阶段性融资减缓道德风险的机制 一般情况下，创业资本家对创业企业的投资是分期进行的，这样可根据企业的进展情况决定后续融资的时机与投资额度。创业资本家周期性地提供创业资本，融资分为多轮次，而每轮投资只确保创业企业到下一阶段。只要创业资本家提供资本，几乎所有的创业家都有热情让企业继续经营下去，企业绩效对创业家支付的，加上非盈利项目有被终止的威胁，可以有效地避免创业家的道德风险。此外，在阶段性融资条件下，创业家有动力使企业成功，并为了达到较小的股份摊薄而投入更多的努力。创业开始时期，创业资本家和创业家不能在好坏项目之间辨别，随着时间推移，创业资本家和创业家对项目质量了解会逐步深刻。项目不成功的概率，受投资额的影响，如果一些时期创业家将资金转向其私人消费，从而压低项目成功概率，由于信息不对称，创业资本家不能观察到这种转移，项目存在着被过早终止的危险。因此创业资本家就创业家的优先购股权应随时间、项目进展情况进行安排，使创业家终保持推动项目成功的动力，从而有效地防范道德风险。 综上所述，创业资本家应结合项目发展的阶段性以及信息不对称程度，有效设计监督机制与股权激励机制相结合的创业资本契约，使双方利益趋于一致的同时，降低监督和激励的成本，把道德风险控制在最低的范围内。
四、结束语 我国的创业投资刚刚起步，许多关于创业投资的体系和服务体系仍是空白，防范创业投资道德风险的外部环境亟待改善。 1.建立配套的法律法规体系迫在眉睫：国家法律中要有购股权方案注册和批准以及股份变更的特别条款。如企业可在全部股份中预留一部分，待企业执行购股权后，再转为实收资本。另外，法律上应采取优惠税收措施，以提高优先购股权的激励作用，如确认优先购股权时，征收资本利得税，而不是普通的个人所得税。 2.建立相应的社会服务体系：优先购股权的设计方案非常复杂，涉及财务、法律等多个环节，需要投资银行、会计师事务所和律师事务所共同努力。我国应培育和从国外引进此方面专家，使投资银行、律师行尽快开展此项业务。此外，我国会计师事务所的信誉有待进一步提高。 3.建立的二板市场：首次公开上市（InitialPublicOffering）是创业投资最有效的退出方式。通过IPO，创业家与创业资本家存在这样一个隐性契约：IPO后创业家可获得企业的控制权，从而获取更大收益。隐性契约的激励，可有效降低创业家的道德风险。
参考： 1.王亚民，朱荣林。非对称信息下创业投资IPO退出激励机制。管理[J]，2003（2） 2.田增瑞。中国创业投资机构组织形式的选择。体制改革[J]，2002（2） 3.谈毅，叶岑。产业资本参与创业投资的动因、绩效与启示。科研管理[J]，2003（1） 4.胡海峰。对创业资本契约及其未来研究方向的探讨。经济学动态[J]，2001（8） 5.劳剑东，郑晓彬，李湛。创业投资的治理结构与运行机制综述。外国经济与管理[J]，2001（4）
