对冲基金分析及其本土化的展望(2)
2017-11-30 03:47
导读：（2）固定收益回购市场上的杠杆效应 在固定收益证券市场上，对冲基金可利用回购，即类似于股票借贷市场抵押循环贷款的方式，放大财务杠杆，只不过
（2）固定收益回购市场上的杠杆效应
在固定收益证券市场上，对冲基金可利用回购，即类似于股票借贷市场抵押循环贷款的方式，放大财务杠杆，只不过卖出的标的物是固定收益证券而非股票。例如，假设一只对冲基金拥有价值1 050 000美元的政府债券，并且该基金希望以5%的年利率借入1 000 000美元，为期一周。假设贷款者要求的抵押担保比例是105%，那么该基金可以1 000 000美元将债券卖给贷款人，并在一周以后用1 000 972美元买回（1 000 000 1 000 000×5%/360×7=1 000 972）。同时，它可用出售债券获得的现金再次购买1 000 000的债券，并且再次出售给贷款者以套取现金，依次循环，即可以利用最初的100万构建2 000万的头寸，即构建20∶1的杠杆比率。 （3）期权、期货运作产生的杠杆效应
期权、期货等金融衍生工具同样能够放大杠杆，例如，如果某公司股票的现价为100元，估计月底可升值至120元。传统的做法是投资该公司股票，付出100元，等待股价上涨后获利20元。如果用期权，假设每股看涨期权的价格为5元，如果月底该公司的股价升至120元，每股帐面可赚20元，减去权证费用所付出的5元，净赚15元（未算手续费），即利润与成本的比率为300%，如果当初用100元去作期权投资，这时赚的就不是20元，而是300元了。
2.对冲
简单来说，就是通过建立第二个头寸来抵消第一个头寸的风险，同时，利用两个头寸之间的价差变化获利。例如，一只对冲基金有10 000元的资金，在牛市中，基金经理利用财务杠杆买入30 000元的“好”股票，同时，卖空30 000元的“差”股票，这样他构建了一个总额为60 000元的头寸。在上涨的市场中，由于持有精心挑选的好股票的多头头寸所获的利润远大于卖空的损失，因此，经过对冲后对冲基金能获得净利润。本例中，如果买入的股票一周后上涨为35 000元，而卖空的股票只上涨到32 000元，通过对冲操作该对冲基金获利3 000元（35 000—32 000），则资本收益率为30%。相反，在一个下跌的市场中，由于好股票的多头头寸的下降损失小于精心挑选的股票卖空的盈利，因此，对冲后对冲基金通常情况下仍能获得净利润，本例中如果一周后买入的股票下跌为27 000，而卖空的股票下跌为25 000，则基金盈利2 000元。从理论上来讲，对冲交易方式能够带来巨额的收益，但有，时会出现从对冲中所获得的利润不能抵消持有净多头的风险，这种情况一旦出现，就会导致对冲基金亏损，但是其亏损幅度将远远小于市场下降的幅度。
（转载自http://zw.ＮＳＥaＣ.com科教作文网） 二、对冲基金在我国的现状和本土化的展望
作为一种优越的投资工具，对冲基金业绩表现往往优于共同基金，尤其在收益率、收益－风险比等方面，对冲基金更是远优于共同基金和权益市场。正是由于其优异的表现，在国际金融市场上，对冲基金得到巨大的发展，其资本在2000年至今增长了一倍以上，规模扩张至1.1万亿美元，占世界基金总量的1/7。
由于我国资本市场的管制和对冲工具的缺乏，相较于国际市场对冲基金的发展，目前，对冲基金在国内金融市场几乎是一个空白，具体表现在国内没有一家对冲基金注册成立，国际对冲基金进入的额度非常有限。不过，结合国际金融市场的形势以及我国金融市场的改革趋势，对冲基金在我国将迎来巨大的发展机遇。
（一）国内金融市场的开放将给国际对冲基金带来机会
随着WTO金融全面开放的承诺到期，中国金融市场向全世界展示了它无尽的魅力。2005年，我国的金融体制改革进程快速推进，国有银行股份制改革上市、股权分置、资本充足监管的实施、汇率和利率的市场化等接踵而至，2006年中国银行业的全面开放，QFII额度的增加，这一系列变化使对冲基金发展成为可能。
（二）金融衍生工具的推出将为对冲基金的操作提供可能
对冲基金的投资运作必须要利用做空机制、期货、期权、股指、利率互换等金融衍生工具。根据2005年修订的证券法，证券交易可以国务院规定的其他方式进行交易，证券公司按照国务院的规定并经国务院证券监督管理机构批准后，可以为客户买卖证券提供融资融券服务。这一系列规定为做空机制的推出完善了配套制度。而2006年9月8日中金所的挂牌成立，将为股指期货、期权等衍生品的全面开花提供可能。
