我国资本市场国际化进程中的金融风险研究(3)
2017-11-30 05:43
导读：[16] 如果一国爆发金融危机,国际投资者撤离的羊群效应将导致恐慌迅速蔓延,最终使得类似或相关国家也遭遇大规模的资本撤离,从而将金融危机迅速传染给
[16]如果一国爆发金融危机,国际投资者撤离的羊群效应将导致恐慌迅速蔓延,最终使得类似或相关国家也遭遇大规模的资本撤离,从而将金融危机迅速传染给其他国家。例如,20世纪九十年代泰国首先爆发金融危机,由于恐慌迅速蔓延,羊群效应使得印尼和马来西亚出现大规模的外资撤离,导致这两个国家也相继爆发金融危机。
伴随国际化进程的不断深化,我国资本市场正逐渐成为国际投资者进行全球资产配置的一个重要市场,这一点可从QFII在我国股市投资额度的逐年增长得到验证(据WIND资讯统计,截止QFII投资额度已超过70亿美元),我国资本市场与其他新兴资本市场之间的联系日益紧密。因而,弱化传染效应,防范来自其他新兴市场的负面冲击,维护我国金融体系稳定显得非常必要。
三、金融机构经营风险的冲击
在一个封闭体中,金融机构的风险主要取决于该经济体的内部环境,然而在一个开放的经济体中,金融机构的风险还将受到外部环境的,其中主要包括开放条件下的经营风险和来自外部金融机构的竞争风险。近年来,伴随我国资本市场国际化进程的推进,海外金融机构纷纷以合资甚至独资的方式进入国内资本市场,如瑞银证券重组北京证券、高盛公司组建高华证券,等等。这一系列事件标志着中资金融机构将和海外金融巨头在资本市场上展开全方位的竞争。与国际金融巨头相比,我国证券公司、基金管理公司等金融机构在资本规模、风险管理能力及盈利能力等方面都存在不小的差距。例如,目前我国最大的证券公司银河证券注册资本金为45亿元人民币,而美国美林证券公司资本总额则超过200亿美元。更不容忽视的是,我国证券经营机构由于总体缺乏核心竞争力,在具备强大竞争力的外资金融机构的冲击下,其生存环境不尽人意。在可预见的未来,在海外金融巨头的冲击下不排除一些经营状况不佳,竞争力低下的中资金融机构出现动荡和危机,甚至影响我国的金融安全。因此,如何尽快提高我国金融机构的抗风险能力,防范市场开放带来的经营性风险和竞争风险是摆在中资金融机构及其监管当局面前的一个重要课题。
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以QFII推出为标志的我国资本市场国际化进程已有四年左右时间,我们在享受这一进程为国内资本市场乃至宏观经济带来的显而易见的利益的同时,也需要充分认识到其中蕴含的潜在风险。综上所述,笔者认为可采取下述措施来防范我国资本市场国际化进程中的金融风险。
1.完善信息披露制度,增加市场透明度
通过韩国、地区及我国内地引入QFII的可以看出,QFII是注重基本面分析的价值投资者。他们的正反馈交易以及羊群行为等非理性投资行为,很大程度上是因为新兴市场信息不透明和信息不对称所致。因此,需要进一步完善我国上市公司信息披露制度,提高信息披露的广度和深度,严格监管误导或欺诈性的信息披露行为,有效地增加市场的透明度,从而最大程度地减少海外投资者的非理性投资行为。
2.扩大市场容量,提高市场流动性
我国资本市场是一个只有短短十几年历史的新兴市场,无论从市场规模或者机构投资者数量及规模等方面,与成熟的资本市场都存在不小的差距。随着越来越多的国际机构投资者进入我国资本市场,由此可能导致的市场波动性风险不容忽视,因此我们需要采取积极措施扩大我国资本市场容量。除了单纯数量上的扩容,更重要的是引入大市值的蓝筹公司来增加市场流动性,从而减小波动性风险,例如近期在香港上市的大型H股纷纷回归A股市场就是一个很好的举措。
3.渐进有序地开放资本账户
东南亚及拉美金融危机的一个重要教训是,在条件不成熟或不具备时仓促地开放资本账户,可能引发巨大金融风险。我国资本市场目前还存在规模较小、发展不规范、监管制度不完善等缺陷,尤其是在人民币升值的大背景下,资本账户的开放切不可操之过急,应采取渐进有序的开放步骤:现阶段对外国资本应保持宽进严出,防止针对人民币升值的热钱或套利资本短时间内大量撤出,等到市场规模扩大、监管水平提高等条件成熟时,再逐步减少限制直至完全放开。
