股权分置改革后财务治理的变化(2)
2017-12-09 04:56
导读：4.激活控制权市场 在股权分置改革前，只要公司不清算破产，即使控股股东和治理层经营能力再差，其控制权也不会削弱。这导致大量经营不善的上市公司
4.激活控制权市场 在股权分置改革前，只要公司不清算破产，即使控股股东和治理层经营能力再差，其控制权也不会削弱。这导致大量经营不善的上市公司充斥市场。股权分置改革后，公司经营不善将导致市值大幅缩水，大大增加了成为收购目标公司的可能性。一旦被他人收购，原控股股东将失往控制权。二级市场股权收购的便利，也大大增加了控制权在原股东之间转移的可能性。投资者收购接管上市公司将更为便利，这对公司治理层构成持续压力。为了应对被收购接管的风险，控股股东有动力不断进步公司治理水平，同时也会对治理结构进行改进，增加一些反收购措施。
价值最大化将成为上市公司财务治理的目标 股权分置改革后公司治理的利益基础以及证券市场资本配置功能的正常发挥必将使财务治理的目标从控制股东利益最大化转变为企业价值最大化。企业价值表现为企业未来的收益以及按与取得收益相应的风险报酬率作为贴现率的现值，即未来现金净流量的现值。企业价值最大化与股东财富最大化不是对立的。企业价值最大化要求企业治理层在确保公司持续性价值创造、承担企业责任的基础上，为全体股东创造最大化的财富。按照企业价值最大化目标的要求，财务治理将出现以下新的关注点：
1.关注股价，维护股价 对于全流通的上市公司而言，企业价值最直接的衡量标准是股票价格，股价成为企业价值的指示计。股价高低表明投资者对上市公司治理层的信心以及未来盈利预期；而对公司治理层而言，股价高低反映公司投资决策以及日常治理中资源配置和运用的效率，并未来融资本钱。但值得留意的是，利润仅仅是影响股票价格的一个重要因素，公司股价是包括利润在内的多种影响综合作用的结果。企业价值最大化不再只夸大企业当前的微观利益，更注重微观经济利益与宏观经济利益协调一致；要求企业更讲求信誉，注重企业形象的塑造与宣传，更注重进步产品的质量和售后服务，以保持企业销售收进的长期稳定增长。
2.优化财务决策，确保公司可持续 在股权分置的情况下，控制股东在明显的圈钱动机驱使下，为达到增发、配股或保牌的目的，财务治理上存在着严重的利润操纵和短期化行为。对于业绩平平和绩差的公司来说，这种现象更严重。在股权分置以及将净资产收益率作为配股、增发的考核指标的情况下，这种财务行为具有一定的公道性。但是，随着全流通局面的形成和市场监管效率的进步，股价的信息含量将不断进步，它不仅包括有关企业以往盈利能力和盈利构成的信息，还包括未来盈利潜力、时间分布和不确定性等方面的信息。与此相应，在投资项目选择、融资方式、股利政策制定等方面的财务决策必须充分考虑不确定性和时间价值，夸大规模、盈利、风险三者的均衡，确保公司的可持续发展，不断提升公司价值。
3.利用证券市场进行有效的资本运作 消除股权分置以后，全流通公司的股价更接近上市公司本身的经营能力、主业发展潜力，从而使股价能更真实地反映企业价值。股票的全流通以及股价与公司价值的拟合将激活吞并、收购和控制权争夺市场，为企业通过资本运作配置资源、最大限度发挥协同效益提供了宽广的舞台。吞并、收购和控制权市场的活跃必然产生工具的创新。把握资本运作和创新金融工具运用方面的知识、积累这方面的经验将成为股权分置改革后财务治理的一项重要工作。
