运营商的3G资本运作战略之我见(1)(1)(2)
2015-12-01 01:09
导读：案例二：德国移 动通讯的尴尬 2000年8月德国拍卖第三代移 动通讯执照时，有德国电信、曼内斯曼(后被沃达丰吞并)等七家财团竞标六个频段，当时德国移
案例二：德国移 动通讯的尴尬
2000年8月德国拍卖第三代移 动通讯执照时，有德国电信、曼内斯曼(后被沃达丰吞并)等七家财团竞标六个频段，当时德国移 动通讯与法国电信结盟杀进重围，取得经营许可证。均匀每张许可证高达86亿欧元，创来世界各国拍卖3G执照的最高纪录。为了支付许可证费，德国移 动通讯从银行贷款47亿欧元。天文数字般的许可证价格使所有中标公司都背上了沉重的债务包袱。
对德国移 动通讯来说，与法国电信合作高价拍得的3G牌照是一把双刃剑。有了这把剑，它可以成为一家真正拥有自己网络的电信营运商，在3G时代与其他电信公司平起平坐。然而，也正是这把剑把公司送进了经营困难的境地。高价拍得的3G牌照使公司背上了巨额的债务，这个债务之重远远超过了该公司的承受能力，公司的命运从此维系在了法国电信的身上。
2001年10月，法国电信以37亿欧元的价格从德国移 动通讯创始人格尔哈德·施密特手中接受了公司28.5%的股份。施密特还保存40%的股份，仍为德国移 动通讯最大的股东，同时控制着公司的营运，法国电信固然投了巨资，也在源源不断地提供资金，但对于公司的日常业务却无缘置喙。
德国3G许可证拍卖结束后不久，国际电信市场风向大变。对3G的狂热冷却下来后人们才发现，3G并非人们想象中的印钞机，对很多公司来说，3G更像是一台胃口极大的烧钱炉。尤其对没有现成的GSM业务及大量顾客群所带来的现金流作支撑的新进者而言，能否有足够的资金将公司支持到3G业务赢利的那一天，已经成了一个很大的悬念。
这时的法国电信本身就已债务缠身，焦头烂额：法国电信负债额高达697亿欧元，超过世界上大部分国家的国民生产总值，债务总额是其公司市值的10倍，仅天天应付的利息就高达1000万欧元。身陷债务泥坑的法国电信无力也不愿再向3G这个无底洞里扔钱了。
（转载自中国科教评价网www.nseac.com ） 于是，2002年9月前夕，法国电信做出了中止该公司与德国移 动通讯公司的合作、停止继续向德国移 动通讯提供资金的决定，其所持有的股份将转让给别的投资者。消息传出，德国移 动通讯股价应声大跌。尽管处在大选前夕的德国政府以创纪录的速度作出了向其提供4亿欧元贷款的承诺，然而假如德国政府不能说服法国电信改变主意，德国政府的贷款只是延缓了该公司的死期而已。投资者明白，法国电信停止输血之日，就是德国移 动通讯公司破产之时：2002年9月底，德国移 动通讯一笔47亿欧元的巨额贷款就要到期。没有了实力强大的投资方，德国政府不可能为德国移 动通讯的银行贷款提供这几十亿欧元的没有任何安全保障的担保。
对德国移 动通讯而言，固然3G曾给他们带来过美丽的希看；但终极3G又将他们带进了一个不知何日是尽头的噩梦。
案例的对比分析：
德国移 动通讯由于竞投高额的3G经营许可证，终极导致背负巨额的债务负担而濒临破产，3G网络建设更无从谈起。这其中的原因，表面看是法国电信停止向德国移 动通讯提供资金的结果。但实际的根本原因在于：德国移 动通讯的3G投融资策略失误，超出自身承受能力的投资与融资规模，在公司现金流量出现不足的情况下，终极导致公司不能偿还到期债务危机的爆发而濒临破产。
具体而言，公司在进行3G竞投决策时，没有理智地确定合适的3G投融资规模和方式，盲目进行3G牌照竞投，投资规模过大，在公司自由资金不能弥补过高的投资资金缺口情况下，公司进行了较大规模的单一形式外部融资，主要是47亿欧元的银行贷款。在较长的3G投资回收期内，公司经营活动的现金净流量不足以偿还全部的到期债务和利息，这导致公司过分依靠合作者法国电信的资金支持，实质上这反映出德国移 动通讯投融资决策的根本失误在于：过高的投融资规模实际已经超出公司所能承受的债务规模，不适当的投融资行为增大了公司的偿债风险。在公司失往外部资金援助时，终极引发债务危机而濒临破产。
