资本成本在企业中的运用探索与建议(2)
2017-08-15 02:35
导读：第二，资本成本是选择企业资金来源、拟定融资方案的依据。企业的资金可以通过多种渠道筹集，然而，各种不同的融资渠道其资本成本是不同的。那么，
第二，资本成本是选择企业资金来源、拟定融资方案的依据。企业的资金可以通过多种渠道筹集，然而，各种不同的融资渠道其资本成本是不同的。那么，究竟应该选择哪个渠道呢？当然要根据各种资本来源渠道的个别资本成本来决策。从资本成本的角度出发来选择融资方式，具体来说，一方面是将个别资本的成本逐一进行比较，如普通股成本、留存收益成本、长期借款成本、长期债券成本等。另一方面，将融资成本和融资风险相配合，确定不同成本的资本（借入资本与权益资本）在总资金中所占的比重，即资本结构。
随着产品市场竞争加剧和金融系统市场化程度提高，企业资产预期收益和金融市场不确定性将明显增加，外部投资者与企业对经济和金融形势、公司发展前景评价日益呈现差异性，股票市场又往往对信息反应过度，导致企业价值高估或低估。这些因素显著影响企业融资成本。例如，A股、B股及境外上市股票发行价格差异甚大，境外上市融资成本大大超过国内A股，盲目追求境外上市将付出巨大代价。企业融资决策时只有考虑这些因素，才能更好地匹配资产收益风险，降低融资成本。
在对债务融资和股权融资成本比较分析的关联性的认识方面。一般债务融资成本较低，股权融资成本较高，而且这两者同时是相互关联的。如果债务融资使用增多，债务的融资成本将增加公司的财务费用，造成公司的盈利水平降低。公司的风险提高，市场预期可能随之提高，股权成本将上升。债务成本和股权成本的关联性是企业在融资决策中所不能忽略的因素。因此，企业为降低成本而提高混合融资中债务资本的比例，也必须同时考虑到股权融资成本的提高。
第三，资本成本是确定最佳资本结构必须考虑的因素。最佳资本结构是一个动态的概念，不同时期企业可能存在不同的最佳资本结构。不同的资本结构，其资本成本和风险也是不同的，因此，在某个特定时期，企业确定最佳资本结构时，必须充分考虑资本成本及财务风险这两个相关联的因素。不可否认，企业在进行融资决策时，需要考虑的因素很多，如财务风险、资金期限、偿还方式和限制条件等。但是，资本成本作为一个重要的经济因素，直接关系到融资的经济效益，它是企业融资决策应该考虑的一个首要问题。如何安排二者的合理比例，直接依据首先是预计投资收益率与综合资本成本比较的结果。当预计投资收益率高于综合资本成本时，说明该资本结构是合理的，而在若干合理可行的资本结构方案中，最低综合资本成本的方案将是最佳方案。实践证明，公司最佳资本结构应当使公司的总价值最高，同时，在公司总价值最高的资本结构下，公司的资本成本也是最低的。
（转载自科教范文网http://fw.nseac.com） 三、资本成本在绩效评价中的运用
资本成本作为资本市场评价企业是否为股东创造价值、资本是否保值增值的指标，用于企业评估内部正在经营的业务单元资本经营绩效，为业务/资产重组或继续追加资金提供决策依据。
资本成本作为评估企业资本经营绩效和价值创造状况的指标已受到关注。20世纪80年代初期，美国Stern Stewart财务顾问公司推出了反映企业资本净效益的经济增加值（Economic Value Added，简称EVA）指标，即投入资本收益扣除资本成本后的资本净收益率与投入资本总额的乘积。在经济增加值准则下，投资收益率高低并非企业经营状况好坏和价值创造能力的评估标准，关键在于是否超过资本成本。经过10多年来不遗余力的推广，经济增加值日益为美国资本市场和企业所接受。越来越多的企业采用经济增加值作为下属业务单元业绩和奖励经营者的依据。不少投资分析家认为，用未来预期经济增加值解释公司股票价格比每股收益或净资产收益率好。高盛、CS第一波士顿等投资银行以及麦肯锡、毕马威等管理、会计咨询公司都尝试用EVA指标替代每股收益进行投资价值和管理咨询。机构投资者则逐渐以EVA来评价公司为股东创造价值的能力。Stern Stewart财务顾问公司每年估算美国1000家公司的EVA，并在《财富》杂志公布。经济增加值结果与销售收入、会计利润或股票市值等传统指标大相径庭。例如，INTEL、可口可乐、微软等公司资本收益远远超过资本成本，被视为价值创造能力强的公司；而通用汽车、AT
