中国企业融资结构优化的金融制度分析(2)

表：国有商业银行对非国有企业的短期贷款占全部银行贷款的比例

　　二、企业融资结构的金融制度约束

　　1、金融制度二元化特征明显，即金融制度安排具有内在的排斥民有经济的特性

　　从金融制度的作用上看，现行的融资体制主要是为国有企业提供金融资源的特殊工具。从间接融资来看，大中城市的金融机构有明显的大企业信贷偏好理念，而地县（市）一级的金融机构主要支持的对象是中小国有企业。民营企业缺乏资金通道。从直接融资来看，资本市场最初目的是为了支持国有企业上市，增加外源融资的渠道，促进国有企业改革而建立起来的。而且，政府对资本市场干预程度较深，行政权力和行政机制的大规模介入甚至支配，必然限制民营企业通过资本市场的渠道获取资金。

　　2、资本市场体制性缺陷

　　（1）资本市场内部的非均衡发展。中国资本市场长期存在“强股市、弱债市；强国债、弱企业债”的结构失衡特征。一方面，股票市场与债券市场发展具有不平衡性。据统计，到2004年底，通过A股市场的融资额为10291亿元，企业债券融资额却只有1388亿元。另一方面，企业债券在整个债券市场中所占的规模一直很小。以2004年债券发行的结构为例，国债融资达6923亿元，企业债券融资为327亿元，仅占国债融资总额的4 .7%.资本市场内部结构失衡，使资本市场发展不能很好地起到优化资源配置的作用，无法解决企业长期资金融通的问题，而且风险将过度集中到股票市场上。当前中国股市长达五年的持续低迷，已使企业长期资金来源严重受阻。

　　（2）资本市场缺乏层次，必然导致大量的资源不能有效而迅速地配置。以美国为例，其资本市场至少包含全国性证交所、地方证交所、第三市场（上市股票的场外交易）、第四市场（大机构和投资家之间直接交易）、纳斯达克全国市场、纳斯达克小型市场、OTCBB（小额股票挂牌系统）、粉红单市场（PinkSheets）等多个层次，其中后三个层次的市场是专门为中小企业的资本交易提供服务的，入市标准也逐层降低。可以说，美国的资本市场能够在世界上保持最大的规模、最强的竞争力和最高的市场效率，在一定意义上有赖于其多层次的资本市场体系。尽管我国在深交所开设了中小企业板，但证券交易仍被严格控制在证券交易所范围之内。

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