上市公司派现能力的因子分析与检验(2)
2017-08-07 01:46
导读：表2 因子提取(Total Variance Explained) 初始解对原变量的刻画情况 公共因子对原变量的刻画 旋转后对原变量的刻画 因子 特征值 方差贡献率 累计贡献率 特征值
表2 因子提取(Total Variance Explained)
初始解对原变量的刻画情况 公共因子对原变量的刻画 旋转后对原变量的刻画
因子 特征值 方差贡献率 累计贡献率 特征值 方差贡献率 累计贡献率 特征值 方差贡献率 累计贡献率
1 2.253 37.558 37.558 2.253 37.558 37.558 2.111 35.190 35.190
2 1.993 33.219 70.777 1.993 33.219 70.777 1.817 30.286 65.476
3 1.493 24.887 95.664 1.493 24.887 95.664 1.811 30.188 95.664
4 .126 2.099 97.763
5 9.804E-02 1.634 99.397
6 3.616E-02 .603 100.000
从表2可以看出第一个因子变量解释了原有方差总量的37.56%，第二个因子变量解释了33.21%，第三个因子变量解释了24.89％，3个因子共累计解释了方差的95.66％，被放弃的其他3个因子解释的方差仅不到5％，这里提取的3个公共因子基本上反映了原有变量的绝大部分方差。
表3 主成分矩阵Component Matrix
因 子
1 2 3
X1 .744 .283 -.578
X12 .394 .584 .668
X11 .696 .382 .555
X3 .729 -.664 -4.180E-03
X2 .380 .646 -.636
X18 .621 -.753 4.077E-02
表4 旋转后的主成分矩阵Rotated Component Matrix
因 子
1 2 3
X1 .282 .936 .110
X12 -.154 1.084E-02 .959
X11 .197 .156 .935
X3 .982 7.946E-02 4.833E-02
X2 -.232 .953 5.902E-02
X18 .975 -5.149E-02 -1.870E-02
从表3中可以看出原变量的载荷值都相差不大，不好解释它们的内在含义，需要进一步进行因子旋转以便更清楚地说明。从表4中可以看出旋转后的因子系统已经明显分化，所表达意义变得非常清楚。第一个因子包括了每股净资产和每股资本公积金，基本反映公司在发放股利上的一种积累，称为资产积累因子。第二个因子包括了每股收益和净资产收益率，反映了公司获利的能力，称为盈利能力因子。第三个因子包括了总股本对数和总资产对数，反映了公司规模的因素，称为公司规模因子。
（转载自http://zw.nseac.coM科教作文网）
表5给出了因子得分系数矩阵，根据它我们可以写出以下的因子得分函数：
F1=0.111× －0.090× ＋0.73× ＋0.464× －0.133× ＋0.465×
F2=0.515× －0.086× －0.009× ＋0.018× ＋0.542× -0.050×
F3=-0.036× ＋0549× ＋0.541× ＋0.002× －0.057× －0.023×
表5 因子得分系数矩阵
因子
F1 F2 F3
.111 .515 -.036
-.090 -.086 .549
.073 -.009 .514
.464 .018 .002
-.133 .542 -.057
.465 -.050 -.023
根据因子得分函数我们可以出样本中各支股票的三个因子得分，在此基础上我们就可以对样本中股票的现金股利派发能力进行综合的。由于通过因子分析法得出的3个因子变量反映的是上市公司派发现金股利因素的不同侧面，因此在计算综合的派发能力时，应给不同的侧面以不同的权数。这里我们以这3个因子变量的方差贡献率作为权数，于是可以得到下面的计算公式：
派发现金股利综合得分=0.37558*F1 0.33219*F2 0.24887*F3
依照这个公式，我们就可以得到所有样本414家派发现金股利的综合能力得分情况（限于篇幅，相关数据略去）。
三、派现能力检验
为了对通过上述得出的上市公司综合派现能力进行检验，选取综合得分位于前50名和最后50名的上市公司来进行对比分析，主要通过比较两组公司在2002年、2003年和2004年三年中的派现情况来进行派现能力的检验。
在2002年度的派现分析中我们发现综合派现能力位居前50名的上市公司平均每股现金股利为0.1832元，远远高于位于后50名的0.07，从中可以反映出通过多元回归分析得到的分析变量对于评价上市公司派发现金股利能力大小是有效的。
用其后两年的派现数据进行进一步的检验发现，位居派现能力前50名的上市公司在2003年度共有40家派现，平均每家上市公司每股派现0.1786；2004年度共有41家派现，平均每家上市公司每股派现0.1528；其中连续三年派现的有38家，占该组数据的76％，除长春经开、西飞国际、兰州铝业、浪潮信息、金瑞和闽东电力6家公司连续两年没有派现外，其余88％的上市公司都在三年中进行过两次或两次以上的派现行为。且在三年中累计派现额达到0.5元以上的有18家，其中1.00元以上的有3家，最高为建发股份1.35元。
