我国上市公司资本结构问题探讨(1)务管理毕业
2014-04-21 01:45
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[摘 要] 本文通过参考各种信息，分析总结了我国的市场机制、资本市场
[摘 要] 本文通过参考各种信息，分析总结了我国的市场机制、资本市场状况、公司治理结构、相关法律法规等一些影响上市公司资本结构选择的宏观及微观方面的制度原因，并结合公司最优资本结构选择的原则、公司金融理论及相关税收政策等对上市公司资本结构的相关问题进行探讨研究。在此基础上，从宏观资本市场环境和企业自身微观环境两个方面提出了几点相应改善我国上市公司的资本结构问题的措施和建议。
[关键词] 上市公司资本结构
一、现代企业资本结构的理论体系
所谓企业资本结构，是指企业各种资本来源的构成与比例关系。它不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要是短期债权资本。狭义的企业资本结构单指企业各种长期资本价值构成及其比例关系，即长期资本中债务资本与权益资本的构成比例关系。企业资本结构理论是基于实现企业价值最大化或股东财富最大化的目标，着重研究企业资本结构中长期债务资本与权益资本构成比例的变动对企业总价值的影响，同时试图找到最适合企业的融资方式和融资工具。
二、我国上市公司资本结构基本特征
1.国有股及法人股在我国上市公司总股本所占比重过大，国有股一股独大的局面是一个不争的事实。而这种股权的过度集中与维持公司治理结构有效运作的代理成本的关系，以及如何寻找一个股权集中程度与代理成本的适度关系一直是专家学者们热切关注的问题。
2.从资本结构的优序融资理论看，企业偏好将内部资金作为投资的主要资金来源，其次是债务资金，最后才是新的股权融资。然而，通过比较我国和西方发达国家上市公司的资产负债表，可以发现我国与西方发达国家上市公司的资本结构存在比较大差异。
（科教范文网http://fw.ΝsΕΑc.com编辑） 中信证券债券及结构融资部副总裁刘葳介绍，各国股票市场和债券市场水平差异明显，从美国经验来看，债市的发展规模明显大于股市。截至2007年底，美国债券市场的总市值占比13％～14％，而同期美国股票总市场占证券市场总值的比重目前大约是12％～13％，略低于债券市场市值。在美、日、英等国家，债券余额总量超过GDP总量的150％，而我国债券余额总量仅占GDP的53％，且大部分为国债等，公司债券占GDP比例仅3％ 。
相对于滞后的企业债发展，我国2007年上市公司通过首次公开发行股票和再融资共筹资7791亿元，而传统企业债券（除短期融资券）融资额为1777.45亿元，可转债累计发行量为295.28亿元，二者总共占股票筹资的26.6%。而美国公司2007年具有投资级的企业债有望再度超过8000亿美元（2006年为创纪录的8800亿美元），同期发行股票筹资只有530亿美元左右。
我国上市公司的融资结构是股权偏好型的，这与优序融资理论是相反的。优序融资理论认为：企业内部融资最优；其次是债权融资；最后才是股权融资。国内的学者主要从股权融资成本低廉等角度对此进行了解释。据有关学者对1996年～2006年期间我国上市公司融资结构情况分析，我国上市公司偏好于股权融资，募集资金占筹资额的比重居高不下。一方面上市公司大多保持了较低的资产负债率；另一方面上市公司的融资偏好仍是股权融资，甚至有些公司拥有大量的剩余资金，仍然渴望通过发行股票融资。这一现象被称为中国上市公司的股权融资偏好。 共2页: 1 [2] 下一页 论文出处(作者):崔珏婷 徐茵 杨勇
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