高速公路上市公司融资决策模型研究(1)务管理
2014-06-17 01:47
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内容摘要：本文从公司层面分析影响我国高速公路上市公司融资结构的主要因素，并就具体因素进行因子分析和回归分析，从而找到影响我国高速公路上市企业融资决策的原因，进行深入分析。 关键词：高速公路上市公司 融资结构 融资决策
根据Baxter (1970) ，Titman和Wessels(1988)等学者的资本结构决定因素理论可以看出，有许多因素影响公司的资本结构。其中哪些因素影响高速公路上市公司的融资模式以及如何影响是本文主要的研究对象。
影响我国高速公路融资结构因素的初步确定
在资本结构理论发展史上, 曾于20世纪70年代初诞生了资本结构决定因素学派,又被称为融资工具选择理论。不同的理论强调不用的影响因素，各种理论所示意的反映公司特点的各种变量都会对公司融资模式的选择有一定影响，因此本文将所有较为成熟的理论所强调的主要影响融资结构的因素均考虑在内，再用因子分析法对各因素作进一步分析取舍。理论和经验研究表明：高速公路公司资本结构的内部影响因素包括企业规模、企业成长性、股权结构、实交所得税、抵押价值、非负债税盾、企业盈利能力、短期偿债能力、企业经营能力、公司经营风险、公司独创性以及信号。
应用模型方法介绍
本文研究应用两步模型：
第一步：用简单因子分析模型确定主要影响因素。该模型主要用于确定影响不可观察的普通因子的最小数目。本文初步总结了12个财务变量(X)，希望根据因子分析模型确定未知的不可观测公司特征变量(Y)。
第二步：用多变量回归模型分析第一步所确定的因子与公司资本结构的相关关系模型：分别一一将这些影响因素与公司融资结构（杠杆率）进行相关与回归分析，找到每一种描述公司特征的因素对公司融资结构的具体影响程度和方向。
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数据及数据库描述
本文所用的原始数据均来自上市公司年报整理；所有的解释变量以2004年的数据为准；考虑到在同一年份中解释变量与被解释变量之间的必然联系问题，将被解释变量滞后一年，所以对公司杠杆率的度量来自公司2005年的资产负债数据；这样做可以使我们推断杠杆率与各种公司特征之间的一些非必然联系、即间接联系，见表1、表2。
变量设计及描述
（一）解释变量
对资本结构影响因素，即解释变量的设计，本文采用了分类设计的方法。具体而言，就是对资本结构理论分析中的每一个解释变量，尽可能多地设计几个财务指标。如果只为每一解释变量设计一个财务指标，很可能造成严重的信息丢失。就理论而言，解释变量共有12个（企业规模、企业成长性、股权结构、实交所得税、抵押价值、非负债税盾、企业盈利能力、短期偿债能力、企业经营能力、公司经营风险、公司独创性以及信号）；由于个别上市公司数据缺失，现选取9个解释变量作为对以下3个被解释变量的影响因素。
（二）被解释变量
本文用三个不同指标来衡量高速公路上市公司的资本结构，即总负债/总资产、长期负债/总资产、流动负债/总资产。所有变量对应的财务指标对应关系见表3。
共2页: 1 [2] 下一页 论文出处(作者):
中小企业资本结构与融资策略研究
英国中小企业外部融资结构分析
