企业价值评估——DCF法与EVA法的比较研究务管(2)

比较X、Y公司，盈利性比成长性更有意义。比较Y、Z公司，将更多资金投入高回报率的项目才是公司成功的关键。那些试图最大化投资收益率和当期现金流的公司可能会减少或停止再投资，放慢增长的步伐直至消亡。

上述例子阐明了自由现金流不是公司业绩评价的有效方式，只有当公司赚取了超过其资本成本的经济利润时公司价值才得以增长。

2 经济增加值法（EVA）

2.1 EVA的介绍

经济增加值 （Economic Value Added，简称EVA）由JoeM.Stern等人创立[2]，是一种新型的公司业绩衡量指标，能比较准确地反映企业在一定时期内为股东创造的价值，90年代中期以后逐渐在国外得到了广泛应用，成为传统业绩衡量指标体系的重要补充。EVA是对真正“经济”利润的评价，它表示净营运利润与投资者用同样资本投资其他风险相近的有价证券的最低回报相比，超出或低于后者的数量值。

2.2 EVA的计算

2.2.1 EVA的具体计算公式

第一， 税后净营业利润Rp的计算

税后净营业利润等于税后净利润加上利息支出部分（如果税后净利润的计算中已扣除少数股东损益，则应加回），亦即公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费用（包括所得税费用）后的净值。因此，它实际上是在不涉及资本结构的情况下公司经营所获得的税后利