运用财务失败预警模型对上市公司进行财务分析(2)

　　通过分析可知：1998年末、2000年中、2000年末，现金净流量为负值，导致债务保障率为负数，现金流量不足应引起足够重视，而各年资产收益率大体呈下降趋势，企业由于盈利和现金流量的不足，为维持生产经营的继续进行，通常会大量负债，从而使偿债能力降低而偿债压力加大。2001年中报中，其短期借款已达近2.9亿元，可以说明这一点。在同行业对比中，其短期偿债能力也最低，而从上表可知，该公司应收账款规模过低，应收账款比率已远远低于同行业水平，在商业信用如此发达的今天，如此过低的应收账款让人对资料的真实性产生怀疑，也应提醒管理层和投资者及早关注该公司动态。

　　单变量模型分析较为简单，但不能综合说明公司整体财务状况，运用这种方法可能出现对于同一公司，不同的预测指标得出不同结论的情况，因此运用单变量模型，指标选择决定此方法运用的成败。

　　（二）多变量预警模型。多变量预警模型已被中外许多学者所研究，并取得相应成果。

　　1.美国的爱德华。阿尔曼（Altman）的Z模型。该模型运用五种财务比率，通过加权汇总产生总判别分（Z值），以此来预测财务危机：

　　其中：=营运资金/资产总额

　　=留存收益（未分配利润）/资产总额

　　=息税前利润/资产总额

　　=股东的收益资产/负债总额

　　=销售额/资产总额

　　各财务比率以绝对百分率表示，如留存收益/资产总额为25%，则=25.按照这一模式当Z