上市公司财务指标与股票价格定位的实证分析(2)
2015-12-09 01:43
导读：三、因子分析 因子分析是一种降维、简化数据的技术。它通过研究众多变量之间的内部依靠关系，探求观测数据中的基本结构，并用少数几个“抽象”的
三、因子分析
因子分析是一种降维、简化数据的技术。它通过研究众多变量之间的内部依靠关系，探求观测数据中的基本结构，并用少数几个“抽象”的变量来表示其基本的数据结构。本文使用马克威分析系统软件进行因子分析并通过方差最大化旋转，由所得的因子载荷矩阵结果可知，前5项因子的累计方差贡献率已达到82.3232%，并得到得到5个主因子的表达式。
Z1=0.0938*x1 0.0186*x2 0.0447*x3 0.1562*x4 0.8967*x5 0.7921*x6 0.2501*x7 0.8887*x8-0.0473*x9-0.0959*x10-0.0348*x11 0.2232*x12 0.8390*x13-0.1010*x14 0.6769*x15 0.28*x16 0.2688*x17
Z2=0.8018*x1 0.945*x2 0.6477*x3 0.3853*x4-0.0686*x5 0.216*x6-0.0552*x7-0.0497*x8 0.7882*x9 0.8371*x10-0.2812*x11 0.0602*x12-0.0617*x13 0.01*x14-0.0274*x15-0.07*x16-0.0273*x17
Z3=0.3949*x1 0.1743*x2 0.6702*x3 0.8307*x4-0.026*x5 0.1035*x6 0.6751*x7 0.2153*x8-0.3715*x9-0.2328*x10 0.7759*x11-0.1831*x12-0.0395*x13-0.0199*x14 0.1181*x15 0.0057*x16-0.1212*x17
Z4=-0.1539*x1-0.1512*x2-0.1258*x3-0.2277*x4 0.3033*x5-0.228*x6-0.0197*x7 0.3135*x8 0.0029*x9 0.1609*x10 0.0904*x11 0.0157*x12 0.3388*x13-0.0634*x14 0.0863*x15 0.9307*x16 0.9024*x17
Z5=-0.0948*x1-0.0052*x2-0.0505*x3-0.0995*x4 0.0263*x5-0.0939*x6-0.2755*x7-0.011*x8 0.1707*x9 0.056*x10 0.0677*x11 0.9059*x12 0.1264*x13 0.9134*x14 0.0385*x15-0.0425*x16-0.0253*x17
主因子Z1中，X5、X6、X8的因子载荷量远大于其他财务比率的载荷量，所以Z1主要代表对盈利能力的衡量。同理可知， Z2主要代表对偿债能力的衡量；Z3主要代表对偿债能力、营运能力的衡量； Z4主要代表对现金流量的衡量； Z5主要代表对成长能力的衡量。 四、 回回分析
将因子分析所得的5个主因子作为自变量，以年报公布当日的股票价格作为因变量，用加权最小二乘法进行回回。经过对不明显变量的剔除以及模型的修改，终极得出的多元回回结果如下表：
（科教论文网 lw.nseaC.Com编辑发布） 以上结果在5%的明显性水平下，Prob(F-statistic)= 0.00068，说明从总体上对模型中被解释变量与解释变量之间的关系明显，并且自变量均通过了t检验，说明解释变量对被解释变量也有明显影响。对截面数据进行White(no cross terms)检验，结果通过异方差的检验。
由回回结果可知，Adjusted R-squared =0.469560表明回回方程对样本值的拟合程度不佳，说明财务指标并不能很好的解释股价。Z1的系数为正且比较大，说明盈利能力在财务综合评价体系中与股价相关性最大。在其他条件不变的情况下，公司盈利能力增加1%，其股价就会增加0.6514%。而Z2*Z2的系数为正，且对股价的影响较小，仅为0.026。这与之前的猜测不同，其原因可能是由于生物医药行业的上市公司的权益负债比率普遍比较高，财务杠杆比较小，在此范围内，负债比率没有高到不利公司成长的程度。
依占有效市场理论，一般可就股票价格对不同信息资料的反映程度将证券市场分为弱式有效性市场、半强式有效性市场、强式有效性市场三种类型。假如股票市场是半强式有效的，则股票价格会反映所有公然的信息，而根据本文的结论，有关公司财务状况的公然信息并未充分反映到股价中，这也意味着我国股市尚未达到半强式有效。因此，我国应从大力培育和发展中介机构、加强和规范信息表露制度、进一步完善证券法律体系等多方面进手进步股票市场有效性。
参考文献:
[1]杨 成:钢铁业上市公司财务指标与股票价格定位实证研究[J].价值工程，2006，（3）：106—109.
[2]潘辰佳:经营绩效与股价反应—一个实证分析[J].全国商情，2008，（11）：78—81.
