加拿大的国债管理制度(3)
2013-09-08 01:05
导读：（二）国债发行条件的选择 以最小的成本，获得最大的筹资成果是国债发行的最终目的。鉴于国债发行涉及诸多问题，因此国债发行条件的选择尤为重要
（二）国债发行条件的选择 以最小的成本，获得最大的筹资成果是国债发行的最终目的。鉴于国债发行涉及诸多问题，因此国债发行条件的选择尤为重要。研究加拿大国债发行的全过程，其条件的选择主要有以下几个方面： 1、发行数额的确定。国债发行数额一般说来是发行者根据对资金的需求情况而提出的。加拿大国债发行数额主要由三个方面的需要组成：一是财政预算收支平衡的情况对资金的需要量；二是偿还到期国债本息与财政的支付差额；三是经济发展速度对国家资金投入的需求量。但国债的需求量又受市场可以提供的资金和财政承受能力的制约。因此，加拿大确定发行数量要分析发行时的市场资金供求，市场利率水平以及财政负债的承受能力等，既保证确定的债券数量能如期发行，又不要因为过高的国债价格影响市场利率的波动，加重国家和企业的负担。 2、国债利率的确定。利率水平是筹资者与投资者共同关心的问题，从筹资者来讲，降低利率可以减少筹资成本；从投资者来讲，提高利率可以增加投资收益率。如何统一两者之间的利益关系，加拿大国债利率的选择主要依据三个方面的因素决定： （1）金融市场的利率水准。原则上国债票面利率按金融市场的利率决定，利率定得过低，在市场上难以发行，如果订得过高，则增加国家负担，而且还可引起市场利率的上升。 （2）与其他债券利率比较。国债是国家发行的，以国家财政收入担保，具有安全、无风险的特点，加拿大决定国债利率一般是高于同期储蓄低于公司债券。 （3）社会资金提供的程度。加拿大金融体系发达，国际投资广泛，市场资金充裕，国债利率水平一般较低，而变动的因素主要取决于国家资金需求量的变化。 3、国债价格的确定。加拿大国债发行通常先决定年限和票面利率，然后根据发行时的市场利率水平进行微调，最后决定实际的发行价格。由此导致国债发行多采取折价发行和落价发行。在债券的名义利率高于实际利率的情况下，潜在投资者乐于购买，因为这时的发行者必然会以高于债券面值的价格出售，发行价格超过债券面值的部分可冲抵按高于实际利率支付利息的部分损失。在债券的名义利率低利实际利率的情况下，潜在的投资者必不愿认购，这时的债券发行者只能以低于债券面值的价格出售，发行价格低于债券面值的部分补偿投资者可能遭受的损失。加拿大发行价格按照两种方法定价，目的在于平衡票面利率与债券认购者收购率之间的差距。但采取浮动利率的债券均不使用上述发行方法，而是按票面价格发行，称其为平价发行。
（三）发达的国债发行市场 从联邦政府机构内部到居民个人，从国内证券市场到国际市场，筹措债券款项的来源和渠道十分广泛，目前销售对象主要有以下三类： 1、加拿大联邦政府机构和信托基金帐户历来是国债的重要销售对象。利用政府支出过程中暂时形成的存留资金购买短期国债，政府管理的信托基金组织，拥有大量预算内专项基金，多年来均有结余，因而需要在联邦政府债券上进行投资。上述两种对象构成了短期国库券和投资性债券的来源。 2、联邦中央银行既代理财政部发行国债和支付利息，又直接承购国债，并运用手中持有的国债经营在公开市场上进行买卖活动。一般来说，中央银行直接购买国债具有通货膨胀性质，但加拿大中央银行购买国债不是以盈利为目的，而是通过公开市场的业务操作起到金金融调控的作用。当它在市场上收购国债时，意味着对市场的货币投放，相反若在市场上抛售国债时，则意味着货币的回笼。联邦中央银行利用国债买卖调节货币政策，手中必须持有大量的政府债券。因此，加拿大中央银行也是国债券的的销售对象。 3、私人投资者，包括商业银行和非商业银行。商业银行历来是国债的最大买主，它们持有的国债约占政府债券的30％左右。商业银行购买国债一方面是因为政府证券无风险，可以增加盈利；另一方面可以利用国债向中央银行取得贴现。一般说，在经济发展时期，商业银行持有国债下降，在经济衰退时期，国债持有比例上升。非商业银行来源包括个人、保险公司、信托和抵押公司、信贷联盟、大众仓库、其他公司、州和地方政府，国外和国际投资者等均是国债的买主，形成多层次、多渠道的销售网络，使国债易于销售。 总之，加拿大庞大的金融市场，为国债的发行提供了极大方便，既为投资人的资本投资开辟了出路，又为借款人提供了筹资来源，并随着经济、金融国际化的迅速发展，筹资的渠道更为广泛。可以说国债发行促进了资本市场的发展，而发达的资本市场又为国债的发行创造了良好的发行环境。
