中国国债市场金融功能分析(2)
2013-09-12 01:15
导读：3.国债市场具有联结货币市场与资本市场的功能 大量的国债交易在为商业银行提供流动性的同时，已成为货币市场与资本市场的联结工具。从目前的情况看
3.国债市场具有联结货币市场与资本市场的功能 大量的国债交易在为商业银行提供流动性的同时，已成为货币市场与资本市场的联结工具。从目前的情况看，国债市场由银行间市场和证券交易所市场组成，二者的功能有所不同，但是，银行间市场的参与者中，证券商可以通过这个市场进行回购交易获得融资便利，使银行资金转为资本市场上的资金来源。在我们原则上不允许银行资金进入股市的情况下，这种市场的联结应该说既有利又有弊，主要是我们如何趋利避害加以正确引导。
4.国债市场有助于人民币国际化程度的提高 随着我国经济逐步融入全球化的进程，人民币国际化（至少是区域国际化）是一个重要的发展趋势。而要实现人民币国际化，必须有一个相应的人民币投资渠道。显然，政府发行的国债无疑是最优的选择。国债市场的充分发展将能够为外国政府，以及外国机构投资者提供良好的投资渠道和有效的资产配置工具，有助于其在全球范围内实现良好的收益和风险调整。这样，人民币才可能获得国际范围的认同，有望成为重要的国际化的战略目标。
三、国债的微观金融功能分析 作为一种特殊的金融工具，国债具有信用风险低、市场认同度高和流动性强等特性，从而，国债市场具备重要的微观金融功能，从国债市场的各个参与主体的角度看，国债市场不可或缺。 就商业银行而言，国债已经成为其持有的主要资产之一，是其重要的二级储备。在90年代上半期，商业银行持有的国债占其总资产的比例仅为1%，但现在已增至6%—8%，接近于市场经济发达国家10g6的比例。从近年的实践看。适当增加国债的持有量，有助于商业银行改善资产的收益结构和风险结构，从而改善盈利能力和支付能力，也在更大的程度上保障了其流动性。不过，近年来各商业银行增持的国债大都是在利率较低的时候发行的，由于缺乏相应的对冲工具，一旦利率出现较大幅度的上升，各商业银行将面对较大的市场风险，这一点已经在2003年以来的经济波动中得到验证。因此，可以说国债的风险，主要是利率风险，而非违约风险。 就保险公司而言，由于国债特有的期限长、信用风险低、市场流动性强的特性，国债投资成为保险公司资金运用最重要的方式之一。与之相似，对于社保基金以及近来兴起的年金来说，国债投资同样不可或缺。2004年底，我国保险资金的运用结构中，国债投资余额为2651.7亿元，占比为22.8%.不过，由于长期，尤其是超长期（20年甚至30年以上）国债的发行还较少，长期保险资金的配置还存在一定的困难，有待于完善。 就机构投资者而言，国债投资同样非常重要。以目前国内最主要的机构投资者基金公司为例，国债持有比率通常都在20%以上。在开放式基金。货币市场基金中，由于对市场流动性的特殊要求，国债持有的比率更高。 此外，国债也是个人投资者重要的投资工具，这一点，对于要求低风险、稳定回报的老年投资者而言尤其明显。
四、对国债市场功能进一步的思考 过去十年，的国债市场有了很大的发展，逐步形成了一个有一定效率的市场。它为中国的平稳发展发挥了重要作用，也将发挥更重要的作用。但是，市场的发展是有它自己的的，市场总是利弊共存的，在发挥利的时候更要想到其可能的危害。在过去的十年中，金融机构，特别是商业银行通过投资国债规避了大量风险。那时的市场利率水平是呈下降趋势的，但是进入2003年以来，市场对利率的预期一直是上升的，这就导致国债价格的大幅度下跌，甚至出现国债发行的流标。而同时，即使在宏观经济的一片看好声中，股市不升反降。这就使那些通过国债市场回购获得资金再投资股票的证券机构面临两面下跌的窘境，从而出现流动性困难，进而引起整个市场的流动性紧张。这种缺陷，在某种程度上也反映出市场的结构性缺陷。在设计市场的时候，显性的损失往往容易被人看见，而隐性的损失往往被忽略。在证明一个市场有用时，往往善意地忽略其风险的一面；而为了证明某一市场风险，则又往往忽略其有效的一面。
