中美两国创业投资的发展比较研究(2)

　　由于我国目前的大部分产业投资基金都和各级政府财政有着密切的联系，导致政府对产业投资基金的主导作用非常明显，从而也带来了我国目前产业投资基金鲜明的地方特色和行业特征。

　　我国的投资基金有很大一部分来自于政府和国企资金，另外一些是高校或公开上市公司提供的资金，还有一小部分是民间投资和境外资本。在中国从事创业投资的主要机构有：IDG、Softbank、AcerGroup和IntelCIV等，但是这些机构的投资总额少于3亿美元，而且采取了比较特殊的投资方式和退出途径———离岸持股公司。而在创业投资发达的美国，私人资金是创投资金的主要来源。例如，美国的私人创业投资公司有2000多家，投资额约占创业投资总额的70%左右。创业资本的来源渠道既包括富有的个人资金和机构投资者的资金（主要是养老基金、保险基金），也包括大公司的资金、政府财政资金、银行等金融机构的资金等。同时，政府的财政资金在其中占据很小的一部分。因此，在今后的发展中，应该有针对性的重点引导民间资本和境外资本进入我国的创投领域。

　　三、较健全的法律法规体系VS法律法规体系有待形成

　　在20世纪50年代中期，美国联邦政府试图加速先进科技的发展，这在很大程度上是由于冷战所引起的对苏联的科技进步的恐惧。1957年，美国一项研究明显显示商业资金的短缺是发展企业的一个主要障碍，为了改进这一现象，艾森豪威尔总统签署并且由美国国会在1958年通过了《小企业法案》（SmallBusinessAct）。

　　美国立法在美国小企业管理局（SmallBusinessAdmin istration）内部创立了“小企业投资公司”（SmallBusinessIn vestmentCompany）项目，使这些公司可以从政府获取低于市场利息的贷款。为了保证这一项目的顺利发展，国会允许商业银行成立小企业投资公司，这样银行就参与到了银行业以外的商业中了。这一立法通过之后的四年中，就有将近600多家小型投资公司开始了运作。

　　与此同时，一些创业资本公司也开始了小企业投资公司模式以外的合伙制结构，而这一合伙制具备了小投资公司所缺少的弹性。因此在十年之内，创业资本合伙制所控制的资金就超过了小型投资公司。

　　在20世纪60年代，创业投资公司充分显示了自己创造高额的投资收益的能力，例如，数字设备公司在1968年给ARD带来的年投资收益率是101%.公司的启动资金是七万美元，而到1959年为止，该公司的市场价值是三亿七千万美元。因此，创业投资对那些富有的个人和家庭来说是炙手可热的，但是对公共机构而言，确是有些高风险。

　　但是在70年代，创业投资却经历了双重打击。首先，到1968年，已经有1000多家创业资金支持的公司进入了市场，但是整个市场却经历了长达七年之久的低潮期。这一时期，出现了很多失望的股市投资者和更多灰心的创业投资者。后来在1974年，国会又在不经意之间给创业投资产业带来了一次沉重的打击。为了制止公司员工退休金的滥用，国会通过了ERISA——《雇员退休收入保证法》，试图来保护公司中退休员工的利益。但是，退休金基金的经理人们做出的反应是停止一切高风险的投资活动。作为市场低迷期和ERISA立法的结果，创业投资基金在1975年陷入了历史低点。

　　但是在以后的时期内，情况有所好转。从1978年开始， 一系列的法律法规的制定大大改善了创业投资的环境。首先，国会把资本收益税从原来的49.5%降低到28%.接着，劳动部颁布了通告以消除ERISA对创业投资的阻碍。这些以及其他政府政策的改变扫清了风险投资的障碍。与此同时，一些创业资本所支持的公司隆重上市了，其中包括1978年的联邦快递公司和苹果公司，这在很大程度上复苏了那些富有的家庭以及机构投资者对创业投资的兴趣。因此在20世纪80年代，创业投资产业得到了前所未有的发展。在1980年，创业公司集资不足六亿美元，而到1987年飞速增长为四十亿美元。