全流通时期ＩＰＯ抑价实证研究(1)(2)
2015-06-10 01:46
导读：4.从众假说：Welch(1992)认为投资者购买首次公开发行股票的行为不是发生在某一个单一的时间内，而是一个“动态”调整的过程，此时最初的股票认购情况
4.从众假说：Welch(1992)认为投资者购买首次公开发行股票的行为不是发生在某一个单一的时间内，而是一个“动态”调整的过程，此时最初的股票认购情况会影响到以后其他投资者的购买行为。当最初的股票发售出现“热销”的情况时，以后的投资者便会不考虑其自身掌握的有关上市公司方面的信息而大量认购，即出现所谓的“从众”现象。Welch认为为了首先吸引少量的潜在投资者认购首次公开发行的股票，进而吸引其他投资者大量认购该股票，使从众效应产生，上市公司会有意使首次公开发行股票的定价偏低。
5.所有权分散假说：Brennan and Franks(1995)建立了一个从较为独特的角度来说明股票首次公开发行中的低定价现象。在Brennan and Franks的模型中，管理层通过低价发行的方式使得投资者对股票产生过度需求，此时投资者所能实际购买的股票就将根据申购数额按比例进行配售，这样也就可以避免上市公司股票的大部分被少数人持有现象的发生，而公司原来的管理层就可以通过对公司的控制来继续为自己牟利。
6.市场过度投机假说：该理论认为，市场对新股的需求远大于供给，只有通过配售机制，此时发行价格不足以作为分配的标准。因此，在一级市场尚未获得足够股票的投资者便会在二级市场上进行购买，尤其是在我国由于绝大多数投资者认为“新股不败”，导致对新股的盲目追捧，最终便形成了投机泡沫。
三、实证分析
1.样本的选择
本文以2006年6月19日至2007年2月15日之间在沪深证券交易所首次公开发行上市的82只A股为研究对象。全部数据来源于中国上市公司资讯网()、东方财富网()。
2.因变量的定义
本文涉及的因变量为发行抑价率，以新股上市首日涨幅(IR)作为被解释变量，新股上市首日涨幅(IR)是国际上通用的描述IPO抑价率的指标。IR=(P1-P0)/P0×100%。其中：IR为新股上市首日涨幅，P0为新股发行价格，P1为新股上市首日收盘价。
（科教作文网http://zw.NSEaC.com编辑发布） 3.自变量的定义及假设
根据上市公司自身的财务状况、一级发行市场和二级交易市场等各方面的影响，本文选取如下九个因素作为影响抑价率的独立变量。
(1)反映上市公司财务状况的影响因素：发行前一年每股收益(EPS)，发行前一年净资产收益率(JZCSYL)，发行前一年资产负债率(ZCFZL)。
李 强：全流通时期IPO抑价实证研究a.发行前一年每股收益(EPS)与发行抑价率正相关(β1
