韩国家族性商社治理过程及其经验教训毕业(2)
2015-01-22 02:57
导读：家族性商社过度依赖银行贷款还有以下两个重要原因，其一，由于股权融资必然导致对家族控制权的稀释，所以家族性商社通常不考虑借助资本市场进行股
家族性商社过度依赖银行贷款还有以下两个重要原因，其一，由于股权融资必然导致对家族控制权的稀释，所以家族性商社通常不考虑借助资本市场进行股权融资；其二，由于家族性商社扩展的速度非常之快，最为神奇的速度是现代财团郑周永在一无厂房、二无设施的情况下，仅凭着照片与地图，就为现代船厂卖掉了两艘巨型油轮（朴志新，2003），郑周永的信心来自低利率的银行贷款。而且随着投资的增加，家族性商社的利润低增长率根本上填补不了企业扩张速度。
若坚持不出售家族股权，则只能加大了其对低利率银行贷款的依赖。Lee,P.S.(2000)将之形象化为：“银行只是家族性商社的提款箱”。上述原因导致家族性商社令人惊奇的负债率（表1）。家族性商社过度依赖低利率贷款对公司治理造成以下两点不良影响：
（一）家族性商社的成长速度以及受到的“国家英雄”般的待遇更深掩盖了家族性商社治理的问题，在“国家英雄”的招牌下，依靠子公司贷款及相互担保，并构筑起庞大的集团内交易市场来形成了“太大而不能倒闭(too-big-to-fail)”的“信用”(Black,2001;Soeng,2002)，这样，借款人又可以放心地给予其贷款；
（二）家族性商社在低利率贷款的支撑下，可以在不稀释家族控股权继续推动商社的滚动发展，并提高了家族控制的集中度，家族性治理使得商社创始人能够在不披露有关财务信息以及集团内担保的关联交易情况，甚至借款人也难以了解家族性商社的信息，从而形成恶性循环，使得家族性商社成为韩国公司治理中一个“痼疾”。
由上分析可知，韩国为促进经济腾飞而长时期实行的低利率政策是韩国家族性商社形成与发展壮大的基础，低利率政策与家族式管理形成恶性循环，这种恶性循环在1997-1998年最终演变成为金融危机。Johnson等人(2000)断定：韩国家族性商社的恶性公司治理能够在一定程度上解释货币贬值以及证券市场下跌的现象；Black(2001)因此判断韩国金融危机起因与其他东南亚国家不同的地方在于（家族性商社）虚弱的公司治理是危机的重要原因；Lee,P.S.(2000)认为大型商社的管理集中于创始人家族手中，并由其任命董事，是造成虚弱的公司治理的主因，而虚弱的公司治理正是1997-1998金融危机的主因之一。
（转载自http://zw.nseac.coM科教作文网）
二、韩国家族性商社的治理过程分析
韩国针对家族性商社的治理总体上可分为两个阶段：第一阶段，1997年前以韩国政府为主体的治理阶段；第二阶段，以国际货币基金组织(LMF)、韩国政府、民间组织以及国内外顾问等多种主体结合的治理阶段。
第一阶段
韩国政府最早于1974年开始意
